心脉医疗688016：疫情冲击下保持快速增长多款创新产品有望年内开启临床

事件:2022年4月29日，公司发布2022年第一季度报告22Q1公司实现营业收入2.58亿元，同比增长30.59%，实现净利润1.23亿元，同比增长21.44%，扣非后净利润1.18亿元，同比增长19.66%股份支付利润增长率达到26%，在疫情扰动下实现了良好增长2Q1以来，虽然上海新冠肺炎疫情的控制在一定程度上制约了产品的生产，销售和交付，但公司通过提前关闭生产，外包加工，外运等方式积极应对，仍实现了快速增长若摊销一季度492.07万元股权激励费用，22Q1公司净利润约为1.28亿元，同比增长26.28%，归母净利润约为1.23亿元，同比增长24.66%产品结构调整，R&D投资增加等诸多因素导致利润率略有下降2022年一季度，公司销售费用率为7.80%，同比下降1.30pp，管理费用率为4.02%，同比上升1.74pp，主要受股权激励费用摊销和新厂房影响R&D费用率13.30%，同比上升2.60pp，财务费用率—0.97%，同比上升3.59pp，整体期间费用率24 22Q1公司毛利率77.82%，同比下降2.25pp，主要原因是海外市场价格波动和产品结构变化净利润率为47.34%，同比下降4.16ppR&D投资增长率超过72%，主动脉+外周+肿瘤介入5个产品预计22年进入临床2022年一季度，公司在R&D投资4239.68万元，同比增长72.03%，营收占比16.44%，同比增长3.96pp公司持续加大R&D投入，不断推进创新成果转化在主动脉介入领域，新一代Cratos分支支架获得型式检验报告，新一代Aegis腹主动脉支架获得动物实验报告，在外周介入领域，Fishhawk机械取栓导管和腔静脉滤器分别获得了型式检验报告和动物实验报告此外，用于肿瘤介入治疗的TIPS支架也已提交型式检验上述产品预计均将于2022年开始临床试验，这将为公司中长期业绩的快速增长提供有力保障盈利预测及投资建议:根据一季报数据并考虑国内疫情进展，我们对盈利预测进行了微调预计2022—2024年公司收入分别为9.34，12.74，16.83亿元，同比增长36%，36%，32%，归母净利润分别为415，573，7.54亿元，同比增长31%目前公司股价对应2022年28倍PE考虑到公司是国内血管介入领域的龙头企业，竞争优势显著，未来有望凭借一系列主动脉和外周介入创新产品维持高增长趋势和买入评级风险:新产品开发的风险，市场竞争加剧的风险，研究报告中使用的公开信息信息滞后或更新不及时的风险

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