财政增量三思4月财政数据点评：由存至增由钱到债由近及远

项目

1—4月财政收入同比—4.8%，扣除津贴和退税因素增长5%，前值8.6%，1—4月，财政支出同比5.9%，前值8.3%，1—4月政府性基金收入同比—27.6%，前值—25.6%，1—4月政府性基金支出同比35.2%，前值42.9%。

主穴

首先，对财务增量三思

日前，财政部再次提及增量政策工具此前，市场关注特别国债等工具，但官方并未透露细节，从增量出发，我们预计年内财政政策将遵循从存款到增量，从货币到债务，从近到远的路径而提前动用明年结转资金，提前发行明年专项债券等近钱近债，其优先级高于专项国债等远债，更容易被财政优先用于增量

多少增量完成预算需要2万亿

在疫情和卖地收入下降的双重影响下，如果能全面完成财政预算，将产生相当大的增量，我们估计需要2万亿。看看这两个账户:

对于一般公共预算，由于年度预算收入目标已经考虑了扣除免税额和退税，假设疫情影响使Q2税收减少5%，将产生约2600亿元的预算缺口。

政府性基金预算，假设全年土地出让收入同比—20%，将有约1.74万亿元的预算缺口。

什么时候做增量。可以看到Q3，Q4还是加码

我们用广义财政支出的同比增量来描述季度财政实力预计二季度财政实力将与Q1基本持平，不需要加大增量政策但下半年广义的财务实力会快速下降:Q3还能和去年同期持平，Q4下降幅度很大，特别需要增量支持对应三季度，或许能看到财政增量政策，然后在三四季度之交评估是否加码

增量怎么做从存到增，从钱到债，从近到远从存到增，从钱到债，从近到远指引着当年的财政政策路径，这就是在二季度加快存量政策的实施第三季度货币转移优先于发债，这在第三，四季度是必须的提高预算赤字率次之，发行专项国债，专项建设债等专项国债优先级最低

具体来说:

从存到增，意味着二季度仍以加快落实存量政策为主，基本没有增量政策，主要有四个加快:加快抵扣退税，加快专项债券发行，加快特定机构利润上缴，加快预算支出。

从钱到债，意味着三季度初动钱优先于发债比如今年提前动用4000亿金融接班人，央行等某些机构的部分余额利润仍然可以上缴，各级财政可以在不增加发债的情况下创造增量空间

由近及远，是指三四季度需要增量发债时，发行近债优先于发行远债，即明年提前发行专项债券优先于提高预算赤字率和发行特别国债，规模可达3.65*60%=2.19万亿元。

二。4月份金融数据点评

收入，房子，汽车，出口受疫情影响最严重，支出方面，即使留出退税放大国库压力，但基础设施仍在得到保障，广义财政，卖地拖累加深，退税拉大收支增速。

风险警告:

疫情蔓延超预期，减税降费超预期，专项债券发行节奏超预期。

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