策略周报：回归“确定性”

5月份以来，市场持续上风险背后的三级驱动力:疫情拐点确立，美联储收紧见顶，信贷总量触底反弹得到充分体现，同时内外部形势也发生了一些新变化临最近几年中，市场的运行逻辑有何变化中国日报有哪些可以探索的机会

5月信贷总量如期改善，但内生扩张尚未显现5月信贷总量如期改善，但结构仍偏弱:居民新增中长期贷款转正，但较去年出现大幅负增长，表明房地产前端销售压力并未减缓，企业中长期贷款同比继续减少，资本扩张需求依然疲弱，信贷总量的高增长基本来自于票据融资，短期贷款等短期信贷工具，都指向了内生的信贷环境偏弱从我们跟踪的货币—信贷指数来看，在一季度短暂企稳后，4，5月份信贷状况指数已经连续下滑，现阶段仍未摆脱宽货币+紧信贷的宏观环境

中期市场启动定价绩效的运行逻辑从季度维度看，一季度业绩与股价的相关性通常最低，这与年初的业绩真空期和春季躁动的风险偏好有关，第二季度业绩与股价的相关性将显著提高关于这种季节性效应，一种可能的推断是，进入二季度后，伴随着季报的披露，经济数据的验证和重要会议的结束，股价表现开始回归基本面

股价表现与业绩高度相关，这是6—7月行情的重要特征:基于历史规律性经验，二季报业绩对6—7月股价表现的解释力更高，即利润增速越高，个股表现越好，在全年维度上，6—7月a股业绩与股价的相关性也位居前列同时，与已公布的一季度业绩相比，6—7月股价波动排名与未披露的中期净利润排名相关性更强

根据中观行业景气度分析和分析师盈利预测修正指标，二季报预期业绩最高的行业集中在上游资源类和部分景气赛道消费，农林牧渔，商业零售等困难行业，以及房地产，轻工制造，建材，家电等地产链条相关行业的逆转尚需时日

不要急于节奏，战术上，以确定性为出发点5月份以来，支撑市场逆袭的三级驱动力:疫情拐点确立，美联储见顶收紧，信贷总量触底反弹得到充分体现，而内外部形势的一些新变化需要关注:一方面，企业中长期贷款继续同比负增长，表明内生的信贷扩张尚未实现 并且All—A的业绩预期并没有跟随大盘反弹出现好转迹象，这意味着宏观和微观基本面上行趋势的确认仍需等待 另一方面，5月美国通胀数据超预期，美联储加息预期重拾升势美国的名义和实际利率已经突破了前期高点，或者说对国内市场造成了一定的压力

整体来看，前期推动市场逆袭的三级驱动正在逐步实现，且与2020年相比，当前市场环境明显更加复杂，a股疫情20年后出现深V反转的概率不高右侧信号未确认前，无需急于节奏，战术继续以确定性为主:1中报业绩的确定性，2.稳增长政策的确定性，3.长期业绩提升的确定性继续推荐分红+预期改善的选股组合需要强调的是，a股的黑暗时刻已经过去，战略上无需悲观下半年重点关注大消费和科技创新50的战略机遇

风险:1疫情失控，2.急剧的经济衰退，3.政策的变化出乎意料

郑重声明：此文内容为本网站转载企业宣传资讯，目的在于传播更多信息，与本站立场无关。仅供读者参考，并请自行核实相关内容。