鸿道投资孙建冬：现阶段不宜大量加仓成长股，国企改革是α投资的主要来源

上周，轨道上的成长股继续如火如荼的反弹，重仓布局成长股的投资者心花怒放这波反弹并没有让投资者急于增仓成长股后面的投资自然有两个问题如何看待成长股背后的走势更重要的是，买方对应的投资策略是什么

不管新兴成长股整体基本面是否已经超预期，这个问题都是见仁见智就新能源汽车而言，部分地方政府给予补贴，但这些地区只占销量的30%6，7月份生产调度的增加也需要终端销售数据的验证

从股市本身来看，Bata这种比较大的成长股的反弹，主要是由股票增持和换股推动的如果是股票型基金的市场，上升过程中的投资胜算是越来越差，而不是越来越好，就上下的空间而言

从可见的数据来看，鉴于整体市场新品不景气，近期北方基金加仓，ETF在配资前期加仓幅度较小，私募基金尤其是中型私募基金是这波加仓和边际定价的重要方面。

第三方数据显示，自4月27日以来，私募基金仓位从60%提高到72%考虑到私募仓位的离散分布，高仓位高，低仓位低，高仓位加仓空间小，低仓位净值回收有限，风险预算小，私募基金从70%以上仓位整体加仓的能力有限

对于投资决策，本质上只需要考虑三个问题，胜率，赔率和胜率赔率的确定性。

从宏观经济基本面和a股市场微观分析来看，目前在轨成长股反弹在空间和时间上都处于顶部区域。

这个判断会不会错如果是，会错在哪里来自非决定论从投资理念出发，任何事先的判断，事后都可能是错的即使对宏观经济的判断和宏观经济与股市的互动出现偏差，也有很大概率不会出现大的偏差，再打一个小波也未必能成立这个时候再打一个成长股的小波，并不是影响当前投资决策的关键

重要的是，如果在对股市的判断上犯了很大的错误，而事后股市尤其是该轨迹的成长股出现了相当大的反弹甚至反转，那么这个错误应该是在更大的宏观层面上犯的但是，对于事件中更大的宏观层面的变化，却超出了我们的判断能力本质上，对于我们来说，判断事件中这一期的胜率是不可知的

从赔率来看，如果抛开更大的宏观层面的问题，只从经济和股市来看，成长股在股市反弹后的调整此时仓位接近中报和美联储缩表，调整空间很大

综上所述，成长股会继续暴涨，胜率未知，但加仓和错仓的话反向赔率比较大。在这方面，应对比预测更重要，以下投资策略有三点:

1.在这个位置上，此时该轨道的成长股没有较大的涨幅。

2.如果宏观层面有明显的变化，就不是3300，3500点的问题了然后全面梳理，积极调整整体市场和投资策略

3.这个位置此时仍有积极的，有前途的投资方向选择可以攻，可以退，可以守中线布局的方向

道投资认为，国企改革是2022年重要的投资主线。

从宏观经济角度看，如果政府与经济实体关系的改革没有突破，未来五年中国经济增长的一个技术性解决方案在于中央政府和国有企业加杠杆加杠杆的中长期成本收益取决于扩张资金的中长期使用收益mdashmdash个人利益和社会利益，积极的国有企业改革无疑是必要的和有益的

形势比人强对于国企改革，相比往年，比如十八届三中全会后的2014年，2015年，这一波国企改革在动力和预期上会有较大差异

如果推动公司价值上升的三个方面中的一个能够实现，股票就有了绝对收益如果三个方面中有两个能做到，股票不仅有绝对收益，还有相对收益如果轨道上的成长股走势还比较强劲，选择成长性比较强的国企进行布局如果成长股进入调整阶段，可以更大力度布局改革特色更强的国企

总体来看，2022年仍然是股市资金大潮逐渐退去的一年至少在大多数时候，简单地从众是不可取的对投资方向的独立研究和实际信心仍然是投资中值得坚持的一个基本要素

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