天铁股份300587：轨交减振持续景气业绩延续高增

描述事件公司发布2021年年报，全年营收约17.1亿元，同比增长39%，归属于净利润约3亿元，同比增长54%，扣非净利润同比增长53%，对应第四季度营收3.7亿元，同比下滑13%，归属于它的净利润约2000万元，同比下滑80%，扣非后净利润同比下滑83%公司发布2022年一季报，营收约3.8亿元，同比增长4%，归属于净利润约1.2亿元，同比增长52%，扣非净利润52%点评轨道交通减振主业，年收入持续增加受益于交通强国，都市圈，城市群等战略规划，十四五期间城市轨道交通建设的繁荣仍在继续根据已批准的建设规划，十四五期间新增里程预计是十三五的1.5倍，与此同时，国家对环境噪声更加重视，减振降噪比例进一步提高在此背景下，公司轨道工程橡胶产品收入增长34%，继续高速增长此外，锂收入增速为44%，主要原因是锂行业供需趋紧，锂价大幅上涨锂目前占总营收的14%，和去年差不多毛利提高，费用下降，年盈利能力提高公司全年毛利率约为51.0%，同比上升2.7%，其中轨道工程用橡胶制品毛利率为59.4%，同比上升3.1%，或主要由于高毛利产品橡胶减振垫占比上升，锂电毛利率为46.0%，同比大幅提升8.0个百分点全年费率约21.9%，同比下降2.1个百分点，其中销售，管理，R&D，财务费率同比变化—0.8，—1.1，—1.0和—1.2个百分点，除R&D外各领域费用率均下降一方面由于收入增长导致费用摊薄，另一方面公司持续控费增效此外，公司全年计提信用减值损失约7700万，商誉减值损失约900万，最终2021年净利率为17.7%，同比增加1.8个百分点此外，考虑到商誉减值损失在第四季度有所体现，第四季度信用减值损失约为3900万同时，单季管理费率同比上涨，导致第四季度利润疲软一季度，公司经营稳健，业绩快速增长该公司第一季度收入同比增长4%毛利率约为58.3%，同比上升4.6个百分点，或由于季度间产品结构差异，高毛利产品橡胶减震垫占比有所上升1季度费用率约为19.9%，同比下降3.9个百分点，主要贡献于销售费用的减少最终实现一季度归属于公司净利润30.1%，同比上升9.5个百分点，归属于公司净利润同比增长52%天铁股份是轨道交通减振行业的龙头，从一种全新的锂工艺开始公司轨道交通基础业务保持蓬勃发展一是城市轨道交通的大力建设和产品升级共同推动了市场的快速增长未来五年，新建城市轨道交通减振市场有望翻番，市场的转型也有望贡献增量，正是第二条轨道交通减振降噪品类的拓展，也打开了成长空间公司的新业务有望在未来贡献更多的增量一是建筑隔震能力早已布局，将充分受益于立法下的市场爆发，二是锂产能的大规模扩张，将充分受益于新能源，新材料，新医药的广阔前景最近几天，公司宣布拟投资西藏中新，保护上游锂资源未来，锂板块将贡献更大的利润弹性预计2022—23年归属于净利润4.8亿元和7.3亿元，对应18或12倍估值，买入评级当前时点，公司将进入新的发展阶段，四块玻璃有望取得突破:电子盖板玻璃有望引领国内替代潮流，光伏或快速放量，进入第一梯队，高端玻璃工程定位，产能快速扩张，在新的浮动周期中，繁荣继续增加跳出周期性框架，否则你会看到双升的业绩和估值预计2022—2023年业绩为22.9亿和34.2亿，对应PE8.3和5.5倍风险1轨道交通建设大幅下滑，2.锂业务进展低于预期

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