隆基股份601012：一体化龙头地位稳固加速高效电池产能建设

公司发布21年年报和22年季报21年营收809.32亿元，同比+48%，归母净利润90.86亿元，同比+6%，21Q4营收247.26亿元，同比+19%，归母净利润15.30亿元，同比—30%下降主要是单季度资产减值造成的，22Q1营收185.95亿元，同比增长+17%/—25%，归母净利润25.64亿元，同比增长+6%/+74%，其中硅料收入约6亿元，整体表现符合预期硅片出货量连续排名第一，受原材料涨价和开工率下降影响，利润略有承压20年，硅片出货量70.01GW，约占43.6%的市场份额，其中出口33.92GW，均价0.5元/W，同比+3%毛利率同比下降2.81pct至27.55%，非硅成本同比—7%20年组件出货量38.52GW，市场份额22.7%，连续第一其中出口价格37.24GW，均价1.57元/W，同比+4%毛利率同比下降3.57pct至17.06%，主要由于原材料涨价开工率较低22Q1强劲需求带动硅片出货量18.36GW，其中出口8.42GW，毛利率23.24%，组件出货量6.44GW，出口6.35GW，略低于预期，但利润较上月有所改善，毛利率19.27%21年公司硅片/电池/组件产能将达到105/37/60GW，将加快先进垂直一体化产能建设，确保稳定运营预计22年将达到150/60/85GW，硅片和组件目标出货量分别为90—100GW和50—60GW高效电池投资建设差异化路线扩大领先优势，BIPV和氢能稳步推进公司原有电池技术路线取得关键突破，在不领先，不扩产的经营策略下加速产能建设预计泰州4GW和息县15GW电池项目将分别于2012年8月和9月投产，通过产品差异化和性价比优势扩大领先地位公司将出售公司下属隆基项目的全部股权，由森特股份承担项目实施，并将专注于BIPV产品的研发和销售氢能业务团队已完成建设，首台1000Nm3/h碱水电解槽已成功下线，具备获得订单的能力和500MW量产的能力，将逐步贡献增量业绩预测和投资建议预计22—24年业绩146.34/186.28/227.87亿元，给予22年业绩40倍PE，合理价值108.14元/股，给予买入评级风险提示且政策装机需求不及预期，产业链价格波动较大

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