合盛硅业603260：硅业龙头量价齐升业绩高增产能持续扩张巩固行业地位

事件:2022年4月27日，公司发布2021年年度报告，2022年第一季度报告，关于全资子公司和盛能源管理有限公司对外投资的公告:2021年，公司实现营收213.4亿元，同比增长+137.99%，实现净利润82.1亿元，同比增长+484.74%，扣非后归母净利润约81.8亿元，同比增长+506.98%其中，Q4公司2021年实现营收72.3亿元，同比增长+172.94%，环比增长+12.71%，实现净利润32.09亿元，同比+368.03%，环比+22.00%，扣非后归母净利润32.0亿元，同比+373.67%，环比+22.78%2022年，Q1公司实现营收约63.9亿元，同比增长+92.57%，环比下降—11.60%，归母净利润约20.5亿元，同比增长+124.74%，环比增长—36.08%，扣非后归母净利润约20.48亿元，同比增长+128.32%，环比增长—36.04%日前，公司公告称，拟通过全资子公司和盛能源管理有限公司在新疆鄯善县石头工业园投资建设和盛能源管理有限公司二期6X50 MW工业硅烟气余热发电项目，预计总投资14.4147亿元点评:行业景气叠加政策推动2021年业绩大幅增长:2021年，得益于行业下游需求的强劲增长和行业能耗双控政策的影响，公司主要产品工业硅和有机硅行业迎来强劲景气周期，公司年内实现产销景气从生产端来看，公司2021年产能利用率持续处于高位石河子年产20万吨密封胶项目顺利投产工业硅受益于技术突破，年内产能利用率得到有效提升，使得公司主要产品产量同比大幅增长从销售端来看，2021年，公司主要产品工业硅和硅胶的销售价格较去年同期大幅上涨工业硅销量达到53.4万吨，同比增长+45.57%，主要有机硅产品总销量达到41.3万吨，同比增长+42.34%价格方面，2021年工业硅均价达到16692元/吨，同比上涨+59.11%与2020年相比，主要有机硅产品价格涨幅超过50%在公司产品量价齐升的背景下，公司业绩大幅提升2021年，公司实现营收213.4亿元，同比增长+137.99%，归母净利润82.1亿元，同比增长+484.74%产能持续扩大，龙头地位稳固:2021年新疆西部和盛20万吨/年硅氧烷项目在Q1投产，新增硅氧烷单体产能40万吨/年截至2021年底，公司拥有工业硅产能79万吨/年，有机硅单体产能93万吨/年产能建设方面，东和盛40万吨/年工业硅项目预计2022年第二季度投产，云南和盛80万吨/年工业硅项目一期预计2022年第四季度投产，公司预计2022年新增工业硅产能80万吨/年，杉杉20万吨/年硅氧烷项目二期和三期预计分别于2022年和2022年第四季度在Q1投产2022年，公司将新增有机硅单体产能80万吨/年伴随着规划产能逐步投产，公司在工业硅和有机硅行业的市场份额有望进一步提升未来将充分受益于硅材料产业的发展，龙头地位将保持稳定2022Q1业绩同比保持高增长，环比暂时承压:与2021年同期相比，2022年Q1产品销量和销售价格均有所增长，其中工业硅销量达16.3万吨，同比增长+38.57%，销售价格18464元/吨，同比增长+54.54%，有机硅主要产品总销量为11万吨，同比增长+26.59%，销售价格均上涨约50%在产品量价齐升的推动下，Q1公司2022年实现营收约63.9亿元，同比增长+92.57%归母净利润约20.5亿元，同比增长+124.74%环比方面，受行业产能爬坡和下游需求放缓影响，公司产品价格较2021年Q4有一定程度的下降，其中工业硅价格环比下降—44.14%，除脱气二氧化硅外，其他主要有机硅产品价格均下降10%左右从销量来看，Q1 2022，工业硅销量环比+81.91%，有机硅主要产品销量环比—10.14%工业硅销量的大幅增长在一定程度上减轻了产品价格下跌带来的业绩压力Q1 2022，公司营业收入环比—11.60%，归母净利润环比—36.08%未来，伴随着公司在建产能投入一体化生产体系不断提升，规模成本优势进一步凸显:和盛能源管理有限公司二期6X50 MW工业硅烟气余热发电项目拟建设32*40t/h工业硅烟气余热锅炉，配备6*50MW中温中压凝汽式间接空冷汽轮机和6*50MW空冷发电机，同时建设烟气脱硫脱硝装置公司主要生产基地位于新疆和云南，电力成本低此外，公司扎实推进自发电战略，拥有成熟的一体化生产体系和显著的规模成本优势项目建成后，公司可利用废弃烟气为生产提供低成本电力，从而进一步巩固公司在工业生产中的成本优势，增强公司产品的市场竞争力，为公司的可持续发展奠定良好基础盈利预测，估值和评级:公司2022Q1工业硅和有机硅产品价格环比有一定程度的下降，但得益于销售增长，公司2022Q1业绩基本符合预期考虑到公司目前的产品价格略低于之前的预测，我们小幅下调了公司2022—2023年的盈利预测，并增加了2024年的盈利预测预计公司2022年至2024年净利润分别为94亿元，102亿元和113亿元，折算后EPS分别为8.78元，9.53元和10.50元/股公司产能扩张计划明确，未来市场份额有望继续提升，将充分受益于硅材料行业的发展我们仍维持公司增持评级风险:宏观经济波动风险，产能建设不及预期，产品价格波动风险，能源消费政策影响

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