圣邦股份300661：淡季不淡份额提升和品类拓展带来高成长

事件:圣邦股份公布2022 年一季度报告，2022 年Q1 公司实现营收7.75 亿元，同比增长96.8%，归母净利润2.60 亿元，同比增长245.0%，扣非归母净利润2.47亿元，同比增长241.8%　　Q1 收入高速增长，毛利率持续提升公司2022 年Q1 实现营收7.75 亿元，同比增长96.8%，环比增长10.3%2022 年Q1 归母净利润2.60 亿元，同比增长245.0%，环比增长4.9%公司在Q1 相对为行业淡季的情况下积极拓展业务，产品销量增加，业绩实现了同比高速成长，环比持续增长Q1 产品综合毛利率为60.62%，较去年同期上升12.75 个百分点，较去年四季度提升3.46 个百分点，表现亮眼收入高速增长，毛利率稳步提升　　期间费用率持续下降，经营效率提升，研发投入进一步加大公司2022 年Q1 管理费率为2.65%，较去年同期下降0.48pct，销售费率为4.91%，较去年同期下降1.64pct，财务费用率为—0.30%，较去年同期下降0.16pct，研发费率为15.63%，较去年同期下降1.94pct伴随着公司营收规模持续扩大，公司的期间费用虽然均有所增加，但期间费用率均有所下降，表明公司经营效率不断提升，规模效应逐渐显现2022 年Q1 公司研发费用为1.21 亿元，同比增长75.1%，持续加大的研发投入保证了公司推出新产品的速度，为公司进一步的平台化扩张发展奠定基础期间费用率稳步降低，研发投入持续增长　　品类与市场份额持续拓展，国产化市场空间广阔，未来高成长可期当前我国模拟ic 市场自给率仍较低，根据中国半导体协会数据，截至2020 年，我国模拟芯片自给率仅为12%作为国内模拟IC 龙头企业，公司具有广阔的市场发展空间　　一方面公司通过持续加大研发投入，寻找合适并购项目，积极地吸纳优秀研发人员及团队等措施，实现了产品品类拓展进一步加速:根据公司年报， 2017—2020年，公司每年推出新产品二，三百款，而21 年公司推出新产品数量增至500 余款，增速明显提升，并且广泛覆盖到各个产品品类另一方面，公司与下游客户合作的广度与深度也不断提升，保证用户黏性的同时，市场份额也不断拓展综上，我们认为公司受景气度分化的影响微弱，未来几年预计能够实现持续的高成长　　对内夯实技术优势，对外抓住并购机遇，圣邦有望成为国际模拟IC 巨头　　投资建议:考虑到公司作为国内模拟ic 龙头，成长空间广阔，发展势头旺盛，品类与市场份额持续拓展带来未来几年可观的业绩增速，我们预计公司2022—2024年营业收入分别为34.98/50.18/64.53 亿元，归母净利润分别为11.09/15.97/21.06亿元，对应PE 分别为60/42/31 倍，维持买入评级　　风险提示: 上游价格上涨风险，核心人员流失风险，新产品研发与市场竞争风险

2011-2013年又经过了调整阶段，一方面是大盘经过前期两年的上涨出现了调整，军工板块所谓的改革，包括资产证券化，很多时候不是一蹴而就的，所以投资者预期会落空，又叠加前期上涨的高涨幅，理所当然就会下跌，在大盘不好的环境下，军工板块就会比大盘跌的更多，这是所谓的更大的弹性。所以军工板块为什么持股体验不好，很多投资者在反映，涨的时候买进去，发现没有几天就跌了，跌的时候比大盘跌的还惨，所以觉得军工板块是特别难把握的板块。这是第三个板块。

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