和讯SGI公司营收净利双增难扭股价下跌之势心脉医疗研发投入持续加大

心脉医疗最新和讯SGI指数评分为91分，在和讯SGI指数TOP 30榜单中排名第七，整体来看，该公司2021Q3的SGI评分与前两个季度持平，评分较高且较为稳定。

业绩保持较快增长

日前，心脉医疗发布2021年度业绩预告，公司实现营业收入6.85亿元，同比增长45.59%，实现归母净利润3.16亿元，同比增长47.3%，实现扣非净利润2.89亿元，同比增长51.22%。

心脉医疗2021年盈利为何大增心脉医疗表示，虽然疫情反复对相关手术开展产生一定影响，但公司的创新性产品包括 Castor分支型主动脉覆膜支架及输送系统，Minos 腹主动脉覆膜支架及输送系统，Reewarm PTX 药物球囊扩张导管等新产品仍持续获得快速增长，这些产品进一步巩固和提高了公司在主动脉及外周血管介入市场的竞争力

同时，伴随着公司创新性产品在国际市场的开拓力度不断加大，海外业务收入亦获得快速增长。

心脉医疗业绩保持较快增长数据显示，从2018年至2020年，心脉医疗的营业收入分别为2.31亿元，3.34亿元，4.7亿元，营收增速分别为39.96%，44.39%，40.91%

与此同时，2018年至2020年公司的净利润分别为9064.79万元，1.42亿元，2.15亿元，净利润增速分别为43%，56%，51%。

心脉医疗是由香港上市公司微创医疗拆分，2019年2019年7月在科创板上市成功的，最早是其全资子公司的一条独立业务线。

2012年微创心脉医疗科技有限公司成立后，通过陆陆续续业务的重组，将主动脉及外周血管介入业务从微创医疗独立出来。

综合来看，心脉医疗在登陆资本市场后，业绩依然保持高速增长，发展不错。

83.6%收入来自主动脉支架类

心脉医疗主要从事主动脉及外周血管介入医疗器械领域的研发，生产和销售在主动脉介入医疗器械领域，公司主要产品为主动脉覆膜支架系统，在外周血管介入医疗器械领域，公司拥有外周药物球囊扩张导管，外周血管支架系统等产品

另外，心脉医疗拥有国内唯一获批上市的可在胸主动脉夹层外科手术中使用的术中支架系统。业绩快报显示，2021年心脉医疗实现收入85亿元，同比增加459%；实现归母净利润16亿元，同比增加430%。

各个产品具体情况如下:

主动脉疾病主要包括主动脉夹层和主动脉瘤其中，主动脉夹层指主动脉腔内血流从主动脉内膜撕裂处进入主动脉中膜，使中膜分离，沿主动脉长轴方向扩展形成主动脉壁的真假两腔血液在真，假腔之间流动或形成血栓后，通常会引起持续性难以忍受的胸痛，心力衰竭或心源性休克等临床症状，病死率极高

主动脉瘤指主动脉局部异常扩张变形， 呈瘤样突出，一旦主动脉瘤破裂，极易导致死亡。

主动脉腔内介入治疗凭借其创伤小，并发症少，安全性高，患者痛苦少的优势，最近几年来受到临床医生和患者的高度认可。

2020年，心脉医疗2020年实现营业收入4.7亿元，有4.65亿元的收入来自主动脉及外周血管介入行业，占营收的98.9%。

按产品划分，该公司有83.6%的收入来自主动脉支架类，12.04%的收入来自术中支架类，3.4%的收入来自外周及其他此外，心脉医疗有96.4%的收入来自国内，有2.3%的收入来自国外

主动脉血管介入市场份额排名第二，仅次于美敦力

根据弗若斯特沙利文研究报告，2017年我国主动脉介入医疗器械市场规模为10.3亿元 由于我国主动脉介入领域相关疾病筛查率，就医率相对较低等原因，从主动脉介入手术量与相对 应的人口总量的比例来看，中国与美日等发达国家都仍存在有较大差距，整体市场规模较国外成熟市场亦差距较大

根据 BCC Research LLC 的相关研究报告，2017年美国主动脉介入医疗器械市场规模约 11亿美元，预计至2022年将增长至约15亿美元。

伴随着我国主动脉疾病筛查技术不断发展，临床经验不断提升，人民健康意识的不断提高，未来我国主动脉介入医疗器械市场规模将持续提升预计至2022年我国主动脉介入医疗器械市场规模将增长至19.5亿元，2017年至2022年期间年复合增长率达13.5%

心脉医疗2021年半年报指出，考虑到创新型产品的陆续上市将拓展腔内介入治疗的适应证，预计主动脉介入市场规模增速会进一步提高。

目前，我国主动脉及外周血管介入医疗器械行业仍处于高速发展阶段，伴随着国家政策扶持以及企业研发投入的不断加大，以心脉医疗为代表的部分国内生产企业的自主核心产品性能已部分达到国际先进水平，具备较强市场竞争能力，已经逐步实现进口替代。

根据弗若斯特沙利文研究透露，按照产品应用的手术量排名，2018 年心脉医疗在我国主动脉血管介入医疗器械市场份额排名第二，仅次于美敦力，国产品牌中市场份额排名第一。医疗器械公司心脉医疗业绩继续两位数增长。。

在外周血管介入领域，目前国内市场基本由美敦力，波士顿科学，雅培等国际先进企业占据，缺乏有力的国内竞争者心脉医疗在外周血管介入领域已经较早布局，并成功开发出包括 Reewarm PTX 药物球囊扩张导管等一系列的相关产品，但是，尚未形成完整的产品线布局，整体竞争力与国际先进企业相比尚存一定差距

创新性产品的研发投入持续加大

持续的研发投入及稳定的研发输出是一家公司未来保持高毛利的关键因素如下图所示，心脉医疗的研发投入占收入比重较大，2020年研发投入8331万，同比2019年的6069万，同比增长了37.29%，2021年前三季的研发投入合计7935万，同比2020年同期增长71.48%，研发投入占营收比重13.14%，相较于2020年第四季度研发占比有所下降

心脉医疗2021年业绩预告表示，公司继续坚持技术研发和创新能力建设，进一步加大对创新性产品的持续研发投入公司的创新性产品Talos直管型胸主动脉覆膜支架系统，Fontus分支型术中支架系统已获得国家药品监督管理局颁发的医疗器械注册证，髂静脉支架系统已完成全部临床入组并进入创新产品特别审批通道，公司研发投入较2020年度有较大幅度增长，同时，公司实施股权激励计划，产生股权激励费用近500万元

不容忽视的是，尽管业绩快报营收净利双位数增长，作为国内主动脉和外周血管介入医疗器械领域龙头，心脉医疗市值持续缩水，2021年7月以来，市值已经缩水过半，跌至148亿元。

当下，高值医用耗材集采等政策密集推动下，受市场情绪的影响，心脉医疗的估值不断下行即使短期内，主动脉介入和外周血管介入医疗器械市场规模和国产品牌数量均不能满足集中带量采购的条件

数据显示，3月2日收盘，心脉医疗的股价报205.75元/股，从今年年初至今公司股价又下跌了17.28%，同期所属医疗器械行业板块的跌幅为8.64%心脉医疗需要证明其摆脱集采带来的产品下跌，收入减少的能力，创新产品不断推陈出新便是关键因素

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