抗贫血药企西点药业申购，核心产品近三年销售额下滑

据深交所消息，主营产品为抗贫血用药，治疗精神障碍用药的西点药业14日申购，发行价格为22.55元/股，顶格申购需配市值5.5万元。

公开资料显示，西点药业产品领域涵盖抗贫血药物，治疗精神障碍药物，心血管疾病治疗药物及抗肿瘤治疗辅助用药等，现主要生产全国独家品种复方硫酸亚铁叶酸片，国家新药利培酮口腔崩解片，注射用唑来膦酸等产品。

根据Wind数据，2019年—2021年前三季度，西点药业营业收入与净利润在2020年出现业绩滑坡，后低速增长，报告期内营业收入分别为3.25亿元，2.86亿元，2.07亿元，同比增长15.86%，—11.88%，1.54%，扣非后归属母公司股东的净利润分别为0.50亿元，0.42亿元，0.32亿元，同比增长33.57%，—14.45%，15.03%。西点药业是专注于化学药品原料药及制剂研发，生产，销售的科技型医药企业，公司形成了以抗贫血用药，治疗精神障碍用药，原料药为核心，以心脑血管疾病治疗药物和抗肿瘤治疗用药为辅助的产品体系。

值得注意的是，本次发行价格22.55元/股对应的2020年扣除非常性损益前后孰低的净利润摊薄后市盈率为42.95倍，高于同行根据中证指数有限公司2022年2月8日发布的数据，其所在行业最近一个月静态平均市盈率为37.80倍

对此，西点药业给出四点原因:第一，核心产品差异化，形成了以抗贫血用药，治疗精神障碍用药，原料药为核心，以心脑血管疾病治疗药物和抗肿瘤治疗用药为辅助的产品体系，第二，具有原料药生产基地，第三，原料药制剂一体化，西点药业能够自产核心产品益源生所需主要原料药硫酸亚铁，能够独家生产瑞香素原料药，保证瑞香素胶囊原料药供应，第四，具有技术及工艺改进创新优势。

中新经纬注意到，西点药业的IPO之路并非一路坦途，2016年，西点药业首发申请被否。

根据主板发审委2016年第77次会议审核结果公告，发审委员提出了四点质疑:第一，西点药业主要产品利培酮口腔崩解片的专利技术使用事宜及持续经营不确定性，第二，报告期内各年度西点药业的经销商变化数量较多，第三，报告期内西点药业毛利率远高于同行业平均水平，第四，西点药业销售费用中业务推广费的内部控制制度运行有效性和是否存在商业贿赂问题。

本次是西点药业二次冲击IPO，中新经纬注意到，西点药业自2018年开始接受中金公司的辅导，后变更为海通证券，经过了长期辅导才在2021年7月8日获创业板上市委员会通过，将于深交所创业板上市。

从深圳证券交易所于2020年8月14日发布的《关于吉林省西点药业科技发展股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市申请文件的审核问询函》来看，西点药业大部分历史遗留问题已成为过去时，但问询函又再次提及利培酮口腔崩解片的专利技术使用事宜。

问询函称，西点药业与海南万德玛，江苏万德玛等郭夏控制的企业存在多项交易，要求西点药业说明与郭夏控制的企业之间的产品销售，代理销售服务，产品营销，学术推广服务与受让前是否存在差异。

对此，西点药业回复称不存在显著差异，除香港上市主体万全医疗集团及其附属公司外，郭夏控制的其他业务主体还包括从事医药商业流通的万德玛以及医药制造业务的万特制药等。

2004年，北京德众万全与西点药业签订《技术转让合同书》，西点药业受让了利培酮口腔崩解片新药证书及生产批件及其技术与资料，同时，西点药业与海南万德玛签订了关于利培酮口腔崩解片的《代理销售协议》，海南万德玛成为西点药业可同产品的经销商。

2017年2月，公司在受让专利与商标的同时，与江苏万德玛签署了《销售补充协议》，与万全阳光签署了《学术推广服务协议》，公司结合两票制要求建立了与之相匹配的销售策略，可同的销售模式以推广经销模式为主转变为配送经销模式为主，相关协议签订后，自报告期初至今未发生变化。

问询函中还提到，西点药业的核心产品益源生被调出部分地方省份医保目录，据问询函，益源生报告期内曾属于吉林省，山西省，广东省等10个省份地方增补目录药品受2019年医保目录调整相关规定影响，此后，益源生已被山西，江西，新疆，湖南4个省份调出，其他6个省份将在三年内逐步调出，目前个别省份已发布未来调出批次时间表

对此，西点药业回复称，2020年1—6月，山西，江西，新疆，湖南四省将益源生调出地方医保增补目录，调出四省2020年1—6月的销售收入较上年同期下降37.51%，其他不受地方医保增补目录调整影响的省份2020年1—6月的销售收入较上年同期下降了25.44%，受地方医保增补目录调出影响的四省的销售数量整体降幅高于其他省份的销售数量降幅。

西点药业表示，益源生自取得药品批准文号以来一直未纳入过国家医保目录，益源生曾进入10个省区的地方增补目录，纵观益源生上市以来纳入部分省区地方医保目录前后的变化，综合可见，益源生未进入地方医保目录对临床使用影响不大。

中新经纬注意到，根据招股书，西点药业的核心产品益源生营业收入与占比均存在下滑趋势，2018—2020年及2021年1—6月，益源生的收入分别为1.54亿元，1.7亿元，1.48亿元，0.69亿元，占总营业收入比例分别为55.24%，52.51%，52.05%，50.93%。。

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