呵护流动性央行春节前或重启“7+14”逆回购组合

今年1月份以来，中国人民银行连续滚动开展100亿元7天逆回购操作截至1月12日，央行在7个工作日内，累计开展700亿元7天逆回购

从资金面来看，中国货币网数据显示，1月12日，短期限Shibor涨跌不一其中，隔夜Shibor及7天Shibor分别下行1.2个基点，3.3个基点至1.972%，2.098%而14天Shibor则上行1.2个基点至2.039%，并高于其5日均值据东方财富Choice数据显示，银行间市场7天期质押式回购利率也小幅走高，截至1月12日17时，DR007加权利率为2.0798%，高于其5日均值1.996%

伴随着春节临近，居民取现，税期高峰等时点性资金面收紧因素的影响将逐步显现东方金诚首席宏观分析师王青在接受《证券日报》记者采访时表示，春节前央行将按惯例加大流动性投放力度，包括采取7+14天期逆回购组合等，也不排除启用临时流性动便利等政策工具的可能以上操作的主要目标是控制DR007等短端利率波动幅度，稳定市场预期，为年初稳增长营造有利的货币金融环境

中国银行研究院研究员梁斯对《证券日报》记者表示，从当前流动性环境看，货币市场关键利率品种DR007仍处于7天期逆回购利率下方，市场流动性需求压力还未显现预计进入中下旬，伴随着春节临近，金融机构预防性流动性需求上升，货币市场利率有上行可能央行或将适度加大流动性投放以满足跨节需求，可能会再次动用7+14天期逆回购组合操作

本月将有5000亿元中期借贷便利到期王青认为，从稳定流动性环境，释放稳增长信号等角度出发，1月份MLF等量或小幅加量续作的可能性更大一些一方面，春节临近，流动性需求呈季节性上升态势这意味着在这一时点，央行通过减量续作MLF回收流动性的可能性很小另一方面，2021年12月中旬央行实施了全面降准，对今年一季度银行体系长期流动性形成有效补充，以应对年初信贷开门红及地方政府债发行高峰的提前到来这意味着1月份通过大幅加量续作MLF补充银行体系中长期流动性的必要性也不大

在操作利率方面，2020年3月30日，7天逆回购操作利率下调至2.2%后一直维持至今，MLF操作利率从2020年4月份下调至2.95%后至今保持不变短期内，政策利率是否还有下调的可能

王青认为，短期内降息的可能性不大去年12月份央行全面降准，1年期LPR报价下调接蹱落地，近期房地产金融环境在回暖，货币政策将进入一段观察期在经济面临三重压力的背景下，货币政策稳增长需求确实在增加，但当前经济下行压力整体上仍然温和可控，短期内货币政策连续动用降准降息大招的可能性不大

接下来宏观政策会更加强调增强自主性这意味着即使美联储加快收紧步伐，也不会促使央行调整货币政策操作节奏，提前降息王青表示，目前影响央行降息是否落地的一个关键因素是房地产市场运行状况若今年二季度房地产销售下滑，投资负增长，房价继续下行势头，则不排除小幅下调MLF利率的可能

在梁斯看来，去年12月份1年期LPR下调，但MLF利率并未调整，结合LPR报价规则，这意味着金融机构主动提升了风险偏好，为实体经济减负2021年12月份召开的中央经济工作会议提出，跨周期和逆周期宏观调控政策要有机结合，因此预计2022年货币政策将强化逆周期，跨周期调节力度，继续为实体经济减负从这个角度看，2022年货币政策工具利率存在下调的可能，但考虑到2021年12月份已连续降准降息，今年1月份就进行调整的可能性并不大

对于后续流动性情况，明确认为不考虑央行套期保值操作，全年几个月流动性缺口不小，仍需关注政府债券发行速度与财政集中支出节奏差异对资金的影响；此外，中期借贷便利水平被充分对冲的概率较高，但其他工具的流动性值得关注；第四季度，商业银行可能会主动提高超储比例水平，这将导致准备金需求，可能会影响资金的波动。整体来看，后续资金需要谨慎。

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