和讯SGI公司生益电子净利润连续三季度大跌！机构为何齐声唱多？

日前，生益电子最新的和讯SGI指数评分解读出炉，公司获得了67分。

综合生益电子各个季度指数来看，季度变化较小，年度差异较大，受产业链，供需结构变动的综合性影响，在2021年一季度下沉到低值区域后又逐季启动上行动力。

在二级市场，生益电子死气沉沉，偶尔能激起一点涟漪，在2121年一季度迅猛下跌之后就卧床不起，但是伴随着业绩逐季修复，SGI指数回温，机构研报唱多的声浪交织，生益电子颓废的股价长期或许会迎来一丝转机。

图:生益电子和讯SGI指数综合评分

生益电子的主营业务是各类印制电路板的研发，生产与销售，从应用领域来看，主要包括通信设备板，网络设备板，计算机，消费电子板等。

2021年第三季度，生益电子主营收入9.78亿元，同比上升8.16%，单季度归母净利润5361.65万元，同比下降44.12%，单季度扣非净利润4583.98万元，同比下降52.12%虽然三季度生益电子依旧亏损，但是环比来看，盈利有所改善，修复力度逐步加大

产销两端承压:净利润连续三季度大跌

三季度生益电子净利润同比下滑，这与生产端和销售端两端承压关系密切，是在行业周期景气不振的格局下产业链，供需结构变动综合作用的结果。

在生产端，生产成本压力侵蚀盈利水平一方面，由于受到产业链，供应链波动加剧的影响，芯片及各类电子元器件供应短缺，重要原材料金属硅，铜的价格连创新高，在这些不利因素综合施加压力的情况下，生产成本快速膨胀另外，生益电子也适时调整产品结构，导致单位产品平均价格下降叠加主要原材料采购成本上涨，万江分厂停产及子公司吉安生益的固定成本较高等因素，带动单位产品平均成本上升，导致毛利率下降

以原材料涨价对生产成本的推升来看，在第三季度，关键原材料现货铜价的涨幅超过30％，另一原材料金属硅的现货价格涨幅超过150％这不但对整个行业产生强烈冲击，同时也让生益电子等个体厂商面临成本控制，向下游企业转嫁成本，价格策略调整的盈利危机，从净利润连续三个季度的惨重跌幅来看，生益电子在成本管控，转嫁方面有待提高水平

在销售端，需求的总量和结构变化显著从行业整体的产业链来看，印制电路板的上游主要是覆铜板，铜箔行业，下游主要是通信设备，网络设备，计算机服务器等，因此，生益电子作为印制电路板的生产商，其产品和技术需不断满足下游电子产品的需求和变化，同受到下游电子产品景气程度的制约，2021年前三季度，由于部分客户整体需求延后，技术难度高，工艺复杂的高附加值产品需求减少，导致生益电子销售乏力

以核心客户变动引发营收缩水来看，生益电子上半年净利润下降的一个关键因素便是5G通信设备产品的出货量萎缩，而失去的销量部分则来自于华为，这是因为通信设备对产品的稳定性和可靠性有严苛要求，通信设备印制电路板供应商与客户之间存在一定的粘性。综合生益电子各个季度指数来看，季度变化较小，年度差异较大，受产业链，供需结构变动的综合性影响，在2021年一季度下沉到低值区域后又逐季启动上行动力。

机构齐声唱多:继续躺平，还是奋起一击。

就生益电子所处的赛道来看，行业整体景气度和市场关注度较为平淡，但近期业内主流券商开始齐声唱多。

天风证券给予生益电子2022年25倍PE估值，对应目标价为16.5元，国金证券认为生益电子合理市值为189亿元，对应目标价为22.81元，开源证券则持续关注生益电子，维持买入的最高评级。。

机构对当前陷入亏损陷阱的生益电子发展前景却较为乐观，券商的看涨情绪来自于两方面评估，一方面是产品结构对接市场需求进行调适，另外，研发投入等基本面也在改善，

首先是产品结构的调整在市场需求方面，今年各行业对印制电路板的需求量较去年有了较大的变化，市场对汽车电子和云端服务器等新兴行业的需求量在明显提升受益于新能源汽车的快速发展，汽车电子的市场需求增势显著据权威机构预测，2025年我国新能源汽车及电车的销量预计将达到约542万辆，年均复合增长率有望达到36.1％，在蓬勃发展的电动车提振之下，汽车电子的渗透率将持续提升，因此车用PCB的用量有望不断提升

同时，据IDC数据显示，2021上半年中国边缘计算服务器整体市场高速增长84.6％，预计到2025年中国市场将增长至74亿美元，全球市场将增长至347亿美元伴随着服务器市场需求的爆发式增长，服务器板块的PCB需求量也将持续提升

其次是研发投入的持续加码今年生益电子亏损累累，不得不降本增效来改善盈利能力，难能可贵的是，在成本压力较大，盈利情况不明朗的情况下，生益电子研发投入的规模和强度却并没有缩水

研发投入的持续累积有利于强化生益电子的技术体系和竞争能力，根据三季报披露的数据，生益电子前三季度的研发投入依然保持着增长态势报告显示，公司三季度的研发投入接近4，800万元，同比增长了11％今年前三季度研发投入合计为1.37亿，同比增长4.83％

面对市场风口的转变，生益电子已经及时调整了产品结构，增加了服务器，汽车电子等领域的订单，同时加码研发投入在机构看来，产品结构的优化需要一定时间去执行和积累，因此短期内对业绩的拉动效果并不明显，但伴随着时间推移，产品结构调整带来的潜在效益将会逐步浮现

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