替代和重塑新赛道或业务的维度我们梳理出以下三种投资逻辑

教育等民生行业，互联网等顺周期行业，最近都发生了深刻的变化，指的是一种可能:国家治理从长板思维变成了底线思维。

底线思维下，首先是生产要素的确认和优化:1)数据确认，2)人是各种生产要素中唯一创新活跃的，生产要素人力的数据(三胎)和数据结构(老龄化)有待完善，3)人也是消费要素，被消费的物质和精神产品(文化和娱乐)需要结构性调整以符合底线思维，即消费侧的供给侧改革——个国家趋势和主流价值观，主流价值观(生存理念下的主流价值观)不反对娱乐，但需要界定从属关系/主次顺序其次，教育要服务于各类受教育者劳动技能，风险意识和创新思维的实质性提升，为贯彻新发展理念，优化产业结构提供微观基础

本报告聚焦教育这一民生产业由于政策的全方位治理，我们预计核心方向是方差收敛，部分符合这一趋势的板块和个股将充分受益，同时，国家出台了一系列配套措施，替代/填补教育的方差收敛，如有利于全面健身的体育(运动与户外)，艺术素质教育，现有学科培训负责人有望重塑主业

按照适应，替代和重塑新赛道或业务的维度，我们梳理出以下三种投资逻辑:

适应:协助学校先进制造/科技方向的教育机构和职业培训迎接机遇在限制校外培训供给的同时，要提高校内教育的竞争力，关注教育机构辅助学校的市场机会，如各类服务于校园信息化，智能化建设的教育信息公司此外，看好职业教育板块，就业关乎民生，未来职业教育板块将有更为积极的政策环境，其中符合先进制造和先进科技的职业教育培养逻辑更为顺畅

替代:体育，美育等素质教育培训等细分领域将长期受益政策明确艺术培训按非学科进行管理，这意味着艺术校外培训机构的盈利范围是明确的预计未来艺术培训的发展将迎来比以往更多的机遇如果站在更宏观的三胎政策角度，有利于生育的行业会受益，比如辅助生殖，母婴护理等子行业，与此同时，国家出台了一系列配套措施来替代/填补教育的方差收敛，比如有利于综合健身的运动(运动和户外)

重塑:传统学科培训机构的业务和盈利模式有望重塑双减政策将校外培训定义为公益，意味着民生行业要薄利多销预计校外培训机构的业务和盈利模式将全方位重塑未来半年到一年将是校外培训机构的转型

投资建议:在适应，替代，重塑三条主线上，关注有资源禀赋的股票去卡位。

改编:方志科技，科大讯飞等。(辅助学校教育/教育信息化)，传智教育(IT技能培训)，

替代:艺术素质教育，体育(运动服装，户外细分龙头等。)，国潮(替代国内消费品)，

重塑:传统学科培养领军人才和业务重塑的深度转型，如好未来，新东方，高图集团等。

风险警示:政策执行和内部治理的不确定性将成为第一ris

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