目前小酱酒价格稳中有降是正常的周期性波动行业稳增长的判断没有改变

研究意义:扩类扩大了影响力，成为板块重要的跟踪指标经过三年的快速扩张，酱酒品类在中档酒以上的价格带占据了较大的市场份额，成为下一个中高端酒价格带竞争格局的重要参与者，同时，由于其较长的生产周期放大了价格弹性，较高的渠道利润催生了较高的杠杆目前酱酒行业正经历从品类扩张到品牌竞争的关键阶段，波动对行业的影响不断放大目前，酱酒品类的价格，销量和竞争格局变化已成为现阶段研究白酒板块的关键指标之一

年初以来价格快速上涨，现已进入相对稳定阶段目前酱酒行业上游供给端主要分为三种盈利模式，即基酒产销，贴牌代工和品牌单品按弱到强厂商销售据渠道调查反馈，近20年来，酱香型碎砂基酒价格上涨约80%~110%，大曲型坤沙基酒价格上涨约200%~260%品牌基酒，成品酒经过几轮提价后价格普遍翻倍，而以系列酒，酿酒为代表的主要主流单品批发价也快速上涨，在今年春季糖博会前后达到峰值经过前期的快速上涨，近期次高端酱酒价格趋于稳定，甚至在饱和度高，流动性强的市场，如河南，山东，价格略有下降我们认为这是行业需求被消化，渠道趋于理性的好现象，有利于延长行业景气周期，平滑价格波动

供需错配放大了价格弹性，渠道杠杆要注意周期性风险酱酒热的本质是对品质和时间价值的认可萌芽阶段，借助茅台品牌价值溢出，二线龙头承担部分需求，进行扎实的市场培育正如我们在之前的深度报告中所分析的，快速扩张阶段主要是由高渠道利润驱动的19~21月价格最有可能出现泡沫的阶段主要来自生产周期长导致的供需错配由于15~18年行业不景气，酱酒企业排沙率普遍较低，导致19~22年存在基础从渠道调查反馈来看，河南，广东，湖北等地的各大酱油商家都有大盘股，部分是通过资金配置进行杠杆化所以要警惕23—24年后产能集中释放带来的价格周期风险

目前小酱酒价格稳中有降是正常的周期性波动，行业稳增长的判断没有改变。

鉴于酱酒在肩部市场的快速扩张，逐渐在下一个高端价格区形成重要影响，与浓香老酒的主要竞争也存在于这个价格区酱油酒的价格，销量，库存可能已经成为板块跟踪的先行指标因此，近期河南等地小酱油酒价格小幅下跌，引发了市场对繁荣的担忧关于价格问题，我们在最近的两份五粮液研究报告中已经解释了对五粮液价格审批和高端白酒繁荣的质疑对于第二高端小酱酒来说，它经历了供需失衡结合投资热潮的快速崛起目前价格稳中有降不会对行业造成很大的下行压力，反而是延长行业景气周期的良性指标我们认为下半年景气度将持续，给予市场一定时间消化库存，平滑价格周期，价格体系将保持相对稳定

投资策略:该板块的长期配置价值已经明确短期疫情多次影响中秋国庆旺季或打压该板块人气

2)啤酒:主线逻辑不变，迎来布局机会华润，青岛啤酒，重啤将是第一批近期啤酒板块有所调整，但从行业主线来看，只要高端主线的逻辑能够保持，剩下的影响大多是噪音此外，成本上涨不排除后续淡季涨价催化上涨趋势的可能性目前华润，青岛啤酒，重啤分别回落至1900亿港元，1100亿元，800亿元左右，已经有了安全边际如果8，9月份由于短期因素导致市值进一步降低，可以进一步加大配置主题推荐华润，青岛啤酒，重啤，关注珍珠啤酒

3)食品:业绩估值触底，布局时间临近食品板块逐渐进入底部布局期，下半年业绩见底后，估值有望率先回升伊利乳业计划发行定增股，抑制市场情绪目前22年，PE只有21倍，安全边际满满预计业绩将从Q3开始逐季提升，正向催化作用将逐步展开，重申强推评级能量饮料龙董鹏，量质并举的全国扩张，是餐饮板块稀缺的高增长目标，市值目标1000亿元酵母天使PE在现在的22年里是22倍，利润空间再次打开仙乐受益于这条赛道的高度繁荣预计未来一年H2短期抑制因素消失，速度提升至30%，当前22年PE将PE 27倍，估值性价比突出此外，我们继续从中长期角度推荐安井，积极关注陶莉和洽洽的低估机会

风险警示:流动性政策收紧，涨价不及预期，终端需求回落。

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