券业分仓佣金风云突变中信跃居第一兴业、天风跌落前十

2019年券商分仓佣金排行榜出炉，行业剧变之际，哪些券商在奋力前行？

目前，佣金派点依然是卖方研究的重要收入来源，所以分仓佣金收入格外受行业关注。2019年券商分仓佣金收入排行榜出炉，资源向头部券商聚拢趋势明显，前20名占据71%的市场份额。

中信证券、长江证券、中信建投证券占据分仓佣金收入前三名的宝座，其中中信证券以5.18亿元的分仓佣金收入超越长江证券成为“老大”，且优势地位开始稳固；中信建投证券成为“黑马”，分仓收入大幅提升，跃居行业第三。

自2018年下半年以来，卖方研究机构均开启艰难转型，过去一年成果来看，大券商中，中信证券推出了全新策略框架下的年度策略报告，预示着内部横向整合形成合力，卖方研究回归研究本源；国泰君安、招商证券等进一步优化研究体系，推进研究转型；华泰证券、中信建投证券健全跨境研究服务体系，广纳人才；亦有中小券商研究所转型进一步显现成效，国盛证券研究所分仓佣金收入排名一举提升14名，研究的优势开始反哺经纪等业务条线。

展望未来，行业激烈“厮杀”，中信建投证券分仓佣金在“杀入”前三后，公开了最新的阶段性目标，2021年公募交易佣金分仓占比(含代销)排名行业第一。其他大券商亦不会轻易相让，风云变幻中，谁能独占鳌头？

分仓佣金收入排名剧变

基金公司披露年报完毕，2019年券商分仓佣金收入排行榜出炉。2019年全市场获得的分仓佣金为76.8亿元，比上一年度多5.15亿元，增幅7%。

中信证券、长江证券、中信建投证券分仓佣金位居前三。在分仓佣金市场，近几年来，中信证券和长江证券轮流做“老大”，2019年中信证券以 5.18亿元的总佣金位居行业第一，长江证券以4亿元总佣金位居第二。中信建投证券则是一匹“黑马”，近两年来突飞猛进，2019年度排名大幅提升10名，跃居行业第3，获得分仓佣金3.48亿元。

在分仓佣金收入前30名中，有10家券商研究所2019年度排名出现上升。除了中信建投证券外，国盛证券更是飞速前进，从2018年度的31名一跃提升至行业第17名，位次提升14名；国泰君安证券和申万宏源分仓佣金收入排位均提升4名，前者从11名提升至行业第7名，后者从第12名提升至第8名。

有14家券商2019年分仓佣金排名出现下滑，天风证券2019年获得的分仓佣金排名从第8名下滑至16名，具体来看，2.07亿元的分仓佣金，同比下滑两成；东兴证券、国金证券等获取的分仓佣金收入排名均下滑5名。

需要特别说明的是，申万宏源认为其分仓佣金应为申万宏源集团、申万宏源证券、申万宏源西部证券、宏源证券、申万宏源(香港)有限公司之和，考虑到其他券商亦未合并香港子公司数据，故为前四项之和，中金公司数据合并了中金财富分仓佣金收入。

中信建投分仓佣金杀入前三，明年目标行业第一

2018年10月份，中信建投证券研究所正式进入“武超则时代”，2019年是武超则担任研究所行政负责人的第一个完整年份，实现分仓佣金收入3.48亿元，同比增长4成，强势“杀入”行业前三。

大家最直观的感受是，过去一年多来，中信建投挖角多位行业知名分析师入其麾下，比如机械兼建材首席分析师、高端制造组组长吕娟，房地产行业首席分析师兼地产金融组组长竺劲，传媒互联网首席分析师杨艾莉，以及首席经济学家张岸元等。他们多在相关领域深耕多年，客户认可度较高，佣金派点成绩排名前列。

2018年末，武超则上任初始接受券商中国记者专访时表示，未来三年内，中信建投证券研究所的目标是行业排名前五。如此看来，她用一年半时间就超额完成了既定目标。

2019年末，武超则再度接受券商中国记者专访时，提及中信建投研究所今年(2020年)的创新重点在于研究国际化，主要思路有两点：一是把香港研究整合在一起，研究员将平行base在北京、上海、深圳、香港等地；二是开拓各种境外的大客户，全球对冲基金是其国际化战略的开拓重点。

此外，金融机构最重要的资产是人，研究所尤其如此，中信建投研究所大力挖角知名分析师的同时，主动淘汰收入成本比低效分析师，加强中台及销售人员投入及占比。

券商中国记者最新获悉，中信建投证券研究所的下一步目标是，2021年公募交易佣金分仓占比(含代销)排名行业第一。

中信证券研究优势地位稳固

近年来，中信证券和长江证券轮流在分仓佣金收入上担当“老大”，两者普遍差距不大。但是从2019年分仓佣金收入规模来看，中信证券5.18亿元的分仓佣金收入较长江证券高出约两成，优势地位明显。

同时值得注意的是，中信证券华南公司2019年分仓佣金收入有2400万，且两家公司在2020年一季度已经并表，这就意味着中信证券未来的整体分仓佣金将进一步增加。

记者了解到，2018年下半年开始，中信证券研究所进行内部架构调整和横向整合，在2019年11月份举办的资本市场年会上，中信证券推出了全新策略框架下的“2020年度投资策略报告”。而这份报告一定程度上让大家透视到中信证券研究转型的路径——卖方研究回归研究本源，内部横向整合形成合力。

具体来看，这份年度策略研究在传统框架的基础上，加入了量化和行为金融分析，以全新策略框架对A股走势进行立体研判。研究思路是，把影响市场的所有因素都集合在一个框架里进行分析，而每个维度指标后面都有一个预测模型，每一项指标打分都经过严格测算，最终形成了每个季度的配置建议。

此前就有卖方研究人士表示，现在所有的卖方策略研究大多是根据政策、基本面、宏观环境等因素做出未来的市场走势预判，逻辑不够严谨。而中信证券研究对年度策略方法论的创新，是为了更具有实战意义。

中信证券研究的转型受到了业界认可，有大型券商卖方研究负责人认为，中信证券自上而下推进的报告类似买方思维，将执行层面和资产配置层面保持一致，是卖方研究的最终归宿。

也有行业人士表示，中信证券研究所是职能部门，相比大部分卖方研究机构而言，没有创收压力，可以从容转型，真正回归研究本源。

国盛证券为代表的中小券商发力卖方研究

国盛证券则是排名前三十的券商研究所中，过去一年进步最大的卖方研究机构。总佣金2亿元，同比增202%；佣金收入排名由31名提升至17名。作为中小券商发力卖方研究的成功案例，国盛证券研究所近两年来备受行业关注。

国盛证券母公司国盛金控在2019年年报中表示，证券研究业务是国盛证券现在和未来的重点战略业务，研究所自2018年初成立以来实现了快速发展，2019年研究所月均分仓收入跻身行业第一梯队。

从具体业务来看，国盛证券投研战略对于公司各业务带动明显。年报显示，研究业务的快速发展为经纪业务带来发展红利，对行业市场排名提升起到关键性作用，为公司向财富管理转型提供有力支撑，并有效促进投资银行等业务协同发展。

国盛证券研究所所长杨涛此前对媒体表示，“我并不认为卖方研究发展至今已陷入瓶颈期，恰恰相反，卖方研究的黄金时代才刚开始。”国盛证券研究所的目标是希望花三到五年时间来实现自身市场影响力和定价权的目标，同时始终将研究报告的质量放在首位。

这个观点或许被很多券商所认可，去年来，多家中小券商以实际行动发力卖方研究业务。比如，华西证券去年成立研究所，全年实现分仓佣金0.21亿元，同比增幅173%；开源证券去年也开始转型卖方研究，全年实现分仓佣金收入193万元。此外中航证券全年实现分仓佣金0.25亿元，同比增长27倍。

东北证券研究咨询分公司总经理李冠英曾向记者表示，目前主要存在三种不同的卖方研究模式。第一种，券商没有一个很有优势且持续盈利业务去支撑研究业务发展，往往不适合发力卖方研究，研究更多应定位为内部服务；第二种，券商有能给公司带来稳定利润的优势主业，可以有的放矢地发展研究业务，用研究来反哺相关优势主业；第三种是各类业务均衡发展的大型券商，应大力发展研究业务，持续对其主业提供有力支持。

多家大型券商研究业务转型

华泰证券2019年实现分仓佣金收入2.66亿元，同比增幅28.68%；行业排名从15名提升至12名。其在年报中表示，报告期内，研究所继续引进业内优秀人才，深耕行业研究，聚焦产业研究，尤其是立足基本面的中长期研究，打造有市场影响力的深度研究产品；深入推进 A 股市场和香港市场研究业务一体化战略，打造统一的机构客户平台，建立健全跨境研究服务体系，满足海内外客户双向、多层次的专业化研究服务需求。

国泰君安证券2019年分仓佣金收入3.13亿元，同比增23.62%；佣金收入排名从11名上升至7名。2019 年，公司研究所积极服务集团整体战略，优化研究体系，创新服务模式，加强重点上市公司覆盖，为业务发展提供综合研究服务支持。

招商证券亦表示，2019年积极推进研究转型，强化新经济、新产业研究力量，聚焦对公司投行、财富管理、机构业务、投资等核心业务支持；同时全力支持公司羚跃计划，为公司“投资加投行”业务挖掘优质的目标客户。

海通证券将研究作为“四大支柱”之一，表示将加强合规风控、人才、IT 和研究四根支柱建设，加强资本与投资管理、投行承揽与销售定价、资产管理、机构经纪与销售交易和财富管理等五大能力建设。

华泰证券2020年将继续健全境内外一体化的业务体系，着力提高全流程的平台化管理和精细化管理水平，打造机构投资者服务的协同模式及对接机制，充分挖掘和梳理各类机构客户需求，持续拓展客户服务内涵，着力提升机构客群综合金融服务能力。

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