下游运输不畅，期货交割助铜企渡过疫情难关

受新冠肺炎疫情影响，有色金属期货价格大幅波动。

节后开市首日，有色金属价格集体下探，其中铜价首当其冲出现大幅回落，并在随后交易日逐步反弹。

“疫情爆发在开盘的第一天价格下跌了近3000元/吨，由于春节前公司布局了空头头寸，这样才得以在铜期货价格大跌的时候，进行卖出性保值来对冲未销售产品的价格下跌风险。”江西铜业股份有限公司相关负责人对第一财经记者称。

江西铜业股份有限公司（下称“江铜”）主要以有色金属采掘、冶炼、加工为主营业务的公司，传统春节期间以往都是产销量要比平时有所减少，但今年受疫情影响缩减的量更多。

上述江铜负责人介绍，公司的产品主要包括阴极铜、铜杆、铜箔、铅锌金属以及稀贵金属等。主要生产线是矿山的采选，冶炼厂的金属冶炼，铜杆和铜箔的加工。副生产线稀有金属的提炼和加工，硫酸生产等。此次疫情影响最大的包括国内矿原料的供应不足，物流运输不通畅，下游消费因开工不足呈现疲态，硫酸胀库导致冶炼工艺受阻。

江铜期货部交易员樊晓晖告诉第一财经记者，公司是长期在参与期货市场套期保值的，而并非只是在此次疫情期间才进行。公司的主要盈利能力体现在自有矿山出产的金属矿，冶炼厂及加工厂冶炼加工产品的加工费。而原料和产品的价格波动会给企业的盈利带来很大的不确定性。因此运用期货工具进行套期保值基本有效规避了这项风险。

“比如在春节停市之前，公司仍有较多的产品库存未实现销售，但生产这批产品的原料已经有了价格成本。由于在期货市场是进行了卖出性的保值，建立空头头寸锁定原料的价格风险，才避免疫情期间价格大幅回落所造成的损失。” 樊晓晖说道。

除了锁定原料价格，期货交割也解决了因下游运输不畅导致的销售问题。

“受疫情影响，客户接货受阻或购买意愿不强，江铜通过铜期货卖出交割电解铜，在具体看来，2月份的交割日公司在上期所卖出交割了4000吨阴极铜，为下游的销售不畅减轻压力的同时，也回笼了资金，缓解公司的现金流压力。” 樊晓晖称。

“目前公司经营状况良好，但受疫情影响硫酸销售不畅，冶炼厂原料紧张，处于消耗库存阶段。后续我们会根据公司的现货采购和销售情况制定好需要通过期货工具对冲的风险总量，以此来作为参与期货市场的依据。” 上述江铜负责人说道。

一德期货有色分析师李金涛对第一财经记者称，随着复工复产，在采购环节可以鼓励该企业积极尝试含权贸易。

“含权贸易”是运用“期权、期货、现货”三种工具，将客户的一系列需求简洁有效糅合在一纸现货合约中，具体是为了满足客户对于商品交易数量与价格的综合风险管理需求而设计出的个性化现货贸易方案。

李金涛表示，近年随着期权工具的诞生，国内有些大型铜冶炼厂和风险管理机构采用含权贸易方式报价，即设定底板价。春节后一般铜加工企业要与冶炼厂商量全年长单价格，当时的铜价水平决定了含权贸易的底板价格，此时疫情使铜价走低正好能确定一个较安全的底板价格。

樊晓晖也表示，除了日常套保有时在自有矿山锁定利润会考虑采用卖出看涨期权来操作。

“公司每年会按照一个预测的全年均价制定当年的经营利润指标和公司根据当年的生产经营计划，对自有矿山进行卖出看涨期权进行保值，以此避免市场冲击。但如果价格到了，也可能因为自身犹豫不决而错过机会。同时，因为卖出看涨期权的权利金收益，可以优化保值效果。” 樊晓晖说。

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