三季度净利大降近四成！酒鬼酒能否冲击一线品牌？

10月18日早盘，酒鬼酒开盘跌停，而后有所回升。截至收盘，股价报34.95元，换手率2.3%，成交额14.14亿元。

三季度净利大跌近四成

前一日晚间，酒鬼酒发布三季报，财报数据显示公司前三季度营收为9.68亿元，同比增长27.34%；净利为1.84亿元，同比增长14.27%。不过值得注意的是，其中第三季度单季净利为2818万元，同比下降39.5%。

公告称，业绩下降原因主要是本季销售费用对比去年同期大幅增长。合并报表显示，公司今年第三季度销售费用为9719.61万元，去年同期为6464.53万元；1~9月，公司销售费用为2.79亿元，去年同期为2.03亿元。从核心数据指标来看，第三季度收入同比增长9.75%，而销售费用率同比增长37.45%，是净利润下滑的重要原因。

为何业绩突降？

酒鬼酒相关人士透露，公司第三季度净利润同比下降跟公司的市场战略调整有关，因为需要维护市场，公司进行了必要的停货控货，导致了盈利正常幅度内波动，并非是公司营销受到阻碍，公司全年规划也不会受到影响。

招商证券研报表示，酒鬼酒三季度受次高端酒鬼系列停货影响，收入明显放缓，次高端竞争加剧背景下，费用投放大幅增加，同时线上品牌建设仍在继续投入，销售费用率大幅提升，利润大幅下滑。未来盈利改善幅度核心仍取决于管理团队执行能力。

国金证券分析认为，三季度收入低于市场预期，估计主要与公司主动调节渠道库存有关。整体来看三季度公司处于主动调整渠道库存阶段，出货节奏有明显放缓。三季度营业收入环比大幅放缓，拆分产品来看，内参、酒鬼、湘泉等系列产品三季度增速均环比有所放缓。其中预计酒鬼系列增速有明显环比下降，主因占比较大的红坛主动调节库存(红坛6月28日开始在湖南省内停货，八月底才开始恢复供货)。

同时该机构认为，从预收款变化来看，公司四季度将会有所放量，进一步印证了我们三季度消化库存的观点。结合渠道调研，当前库存水平在低位，四季度向来是酒鬼酒的发货旺季，叠加今年春节前置，我们看好公司四季度表现。同时我们预计四季度费用确认将会相对有所减少，预计四季度利润也有望得到释放。

不过中金公司则表示，，酒鬼酒业绩低于该公司预期，主要由上半年内参产品在内参销售公司中压货过多，加上第三季度控货所致。未来三年酒鬼酒销售费用率仍将保持25%以上高位，主要在广告费和销售服务费上。

能否冲出“二线阵营”？

据了解，中粮入主酒鬼酒后努力将其定位为高端白酒品牌，对内参酒的期望值比较高，大力推广内参酒，除广告投入，还在多地举办内参酒全国巡回研讨会。年初明确提出：培育核心消费者，做大做强核心单品，稳步推进“内参”品牌全国化进程。

三季度财报显示，季度内酒鬼酒营业总成本2.19亿元，同比增长19.67%，其中销售费用有相当幅度的增长。有媒体报道，去年年底内参酒销售公司成立后，内参酒推广加速，“投广告+学术研讨+国际性高端会议赞助”成为酒鬼酒开疆拓土的“三板斧”。

根据公司半年报，酒鬼酒高增长的主要动力来自“内参”酒成立专营公司，高端大幅放量驱动。数据显示，“内参”、“酒鬼”两大系列酒合计销售收入为6.29亿元，占当期酒类销售的比重接近九成。

不过，相对于其他全国知名品牌酒企，酒鬼酒产销规模较小，营业收入在白酒上市公司排名靠后。有业内人士对媒体表示，相对于一线知名酒企，酒鬼酒的产销规模和收入都不在一个体量级别，酒鬼酒的高端战略还得需要市场和更长的时间去检验。这几年白酒一线品牌都在下沉渠道，中小品牌普遍面临很大的竞争压力。这种情况下，如何让消费者接受公司产品的高端定位仍需值得思考。

此外酒业分析师蔡学飞表示，酒鬼酒虽然在推动产品结构的高端化调整，但酒鬼酒本身实力并不算强，高端化无论从品牌和产品角度都需要大量的资源投入，可能影响了企业运营成本。另一方面，目前国内白酒市场已经进入名酒竞争阶段，为了争夺更多的市场空间，茅台、五粮液等白酒品牌纷纷进行渠道下沉，酒鬼酒属于小型的区域名酒，而且本身体量和品牌力都也不强，因此在这一轮竞争中面临更大压力。

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（文章来源：东方财富研究中心）

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