利好！QFII、RQFII额度限制全取消A50闻声异动

9月10日，国家外汇局发布公告称，为贯彻落实党中央、国务院关于推动形成全面开放新格局的重大决策部署，进一步扩大我国金融市场对外开放，经国务院批准，国家外汇管理局决定取消合格境外机构投资者(QFII)和人民币合格境外机构投资者(RQFII)(以下合称“合格境外投资者”)投资额度限制。

受此利好消息影响，富时中国A50指数期货主力合约短线涨幅扩大至逾0.4%。

国家外汇局方面表示，此次全面取消合格境外投资者投资额度限制，是国家外汇局在合格境外投资者外汇管理领域的又一重大改革举措。今后，具备相应资格的境外机构投资者，只需进行登记即可自主汇入资金开展符合规定的证券投资，境外投资者参与境内金融市场的便利性将再次大幅提升，中国债券市场和股票市场也将更好、更广泛地被国际市场接受。

此次取消合格境外投资者投资额度限制时，RQFII试点国家和地区限制也一并取消。国家外汇局方面表示，取消RQFII试点国家和地区限制，有助于进一步便利境外投资者投资境内证券市场，提升我国金融市场开放的深度和广度，欢迎符合条件的全球各地境外机构使用境外人民币开展境内证券投资。

外资是中国股市、债市引入长期投资资金的重要组成部分，合格境外投资者投资额度的取消将进一步便利外资投资中国金融市场。今年以来，外资加速“扫货”A股和人民币债券，北向资金合计净流入A股超过1200亿元；债市方面，境外机构已连续18个月增持中国债券，8月末境外机构在我国国债市场中的占比进一步上升至8%，在我国债券市场整体之中的境外占比则提升至2.29%，继续创历史新高。

金融业对外开放的又一重大实质举措

合格境外投资者制度是中国金融市场开放最重要的制度之一。自2002年实施QFII制度、2011年实施RQFII制度以来，来自全球31个国家和地区的超过400家机构投资者通过此渠道投资中国金融市场。可以说，合格境外投资者制度，是境外投资者投资境内金融市场的主要渠道之一，是提升人民币资本项目可兑换程度的一项重要制度安排，为我国金融市场稳步开放和深化发展发挥了积极作用。

此次取消合格境外投资者投资额度限制实则在预期之内，今年以来，国家外汇局多次“放风”要研究适度放宽甚至取消QFII额度管理。国家外汇局新闻发言人王春英7月中旬就曾公开表示，下一步要稳步推动资本项目开放，统筹考虑经济发展阶段、金融市场状况，金融稳定性等要求，统筹交易环节和汇兑环节，以金融市场双向开放为重点，有序推动不可兑换项目的开放，提高已可兑换项目的便利化水平，具体有以下几个方面的安排：

一是改革QFII和RQFII，扩大投资范围，研究适度放宽甚至取消QFII额度管理；

二是支持科创板健康发展，做好“沪伦通”项下存托凭证跨境资金管理工作；

三是推进银行间债券市场开放渠道整合。

在取消投资额度限制之前，QFII施行基础额度和新增额度，基础额度被限定在2000万美元至50亿美元之间。超过基础额度的新增投资额度则仍需向外汇局提交申请。

“此次全面取消合格境外投资者投资额度限制，是深化金融市场改革开放，服务全面开放新格局的重大改革，也是进一步满足境外投资者对我国金融市场投资需求而主动推出的改革举措。”王春英称。

据了解，全面取消合格境外投资者投资额度限制后，下一步，国家外汇局将立即着手修订《合格境外机构投资者境内证券投资外汇管理规定》(国家外汇管理局公告 2018年第1号)等相关法规，明确不再对单家合格境外投资者的投资额度进行备案和审批。届时，境外投资者在获得证券监督管理部门批准的相关资格后，应委托境内托管银行按规定办理相关登记，凭国家外汇管理局出具的业务登记凭证在托管银行开立专用资金账户及办理后续资金汇兑等业务。

取消投资额度限制后外资对A股会带来哪些变化？

实际上，去年合格境外投资者制度就经历过一次较为彻底的改革，2018年6月，外汇局完善合格境外机构投资者(QFII/RQFII)境内证券投资相关管理，进一步便利跨境证券投资。主要政策措施包括取消汇出比例限制，取消有关锁定期要求，允许合格境外投资者就其所持有的证券资产在境内开展外汇套期保值等。上述三项针对QFII、RQFII的改革比较彻底，除了对额度的宏观审慎管理外，其他基本都已放开。

今年1月14日，外汇局将QFII额度从1500亿美元调升至3000亿美元。今年前8个月，QFII新增获批额度已超100亿美元，是去年同期的3倍多。

此次彻底取消投资额度限制，无疑对于吸引外资投资中国金融市场是重大利好，不仅可以通过吸引外资进入推动指数上涨，也对股市“去散户化”有助推作用。中信证券研究所副所长明明表示，取消合格境外投资者投资额度限制是金融开放政策的进一步落地。近年来，随着股票市场和债券市场一系列的开放推进，包括股票指数和债券加入一些国际的主要指数篮子，未来国际投资者对国内金融资产还会产生更多的需求。在此背景之下，外管局取消合格境外投资者额度限制，是进一步便利化了外资机构在境内的投资。所以，对于整个金融开放是一个非常大的支持。

中国台湾地区的金融业对外开放历程对股市的影响，对中国大陆就有很好借鉴经验。信达证券研报称，2003年中国台湾全面放宽外资投资证券市场限制，废除施行多年的QFII制度，放开行业持股比限制，标志着中国台湾证券市场完全开放。2003~2007年是台股外资持股比上升最快的一段时期，中国台湾加权指数与外资持股比同步上扬。随着外资涌入，台股交易和持股向头部股票集中，部分本地散户开始退出股市。2018年，本地自然人的持股份额为35%，较2000年下降近20个百分点，同期外资持股比由8.8%增长至27.4%，，上升19个百分点。外资与证券自营专户、证券投资信托基金一同被交易所列为三大法人，标志其成为市场的重要参与者。

银河证券首席经济学家刘锋称，过去A股收益较低、波动较大，在这种情况下，中国A股的“造富”机能不高，中国的机构投资者、个人投资者没有办法形成长期预期，坚持长期投资。相反，外国投资者大多是长期投资者，某种程度上技术水平、选股能力比内资更加专业，外资大量涌入A股，一方面可以把国际标准带进来，对上市公司完善公司治理有好处；另一方面对国内投资者理性投资有好处，因为定价有了参考系。外资涌入某种程度上可以稳定股价，长期来看会让定价更加精准。

外资持股规模有望很快超过公募基金

不少业内分析认为，随着外资投资A股的制度政策障碍逐渐消除，外资会加大对A股的投资力度，预计很快外资持股规模将超过国内公募基金的持股规模。

中信证券研究部副总裁、策略分析师裘翔称，如果仅考虑主动型管理的公募基金，外资持股在2019年一季度已经超过了内资；如果加上被动，预计明年会超过公募基金。北上资金持股比较集中在消费蓝筹股上，外资目前已经拥有绝对的定价权，这个定价权不仅表现在持有流通股比重，也反映在日均成交额上。

中信建投证券首席策略分析师张玉龙称，从沪深港股通开通以来，外资持续流入。现阶段外资持股比例和公募基金持股比例相当。A股投资者结构中，公募基金占比大约是3-5%左右，陆股通、QFII和RQFII加起来也是3-5%，说明外资持股比例接近公募基金。随着中国资本市场开放程度提高，外资持股超过公募基金的可能性在提升。

东兴证券策略分析师王长龙则表示，外资大概率在MSCI扩容的过程中就会超过公募基金的持股量。根据测算，当MSCI纳入因子提升至100%，总共将为市场带来约3700亿美元的增量资金。当前纳入因子为15%，并将于11月提升至20%，后期纳入因子的提升仍将持续为市场带来新的增量资金。

东方财富Choice数据显示，今年以来，北向资金净流入A股市场的总额达到1215.99亿元人民币。摩根士丹利预计，2019年A股的外资流入量将达700亿美元至1250亿美元。未来10年，预计每年外资流入约1000亿美元至2200亿美元。

外资偏好这类股票曾因买到“上限”被限购

随着外资A股参与率的提升，外资的投资偏好也会逐渐影响到A股的走势，那么从目前外资的投资情况看，A股哪些股票更受外资青睐？

中金公司研报称，A股投资行为也在越来越朝着“基于基本面的投资”方向转变，外资有望在未来10年内持有A股的总市值比例达到10%而成为A股最大的一类机构投资者，从而对A股越来越机构化起到示范作用，建议继续关注外资青睐的反映中国消费升级、产业升级趋势的优质龙头个股。

信达证券研报称，鉴于消费是需求三驾马车第一驱动力，同时中长期看科技板块必定是政策鼓励发展的方向。A股核心资产中，预计行业集中于金融、地产、食品饮料、家电、医药和科技板块。

外资对科技、消费升级等领域的龙头个股的偏爱，也曾一度“扫货”到被限购。3月5日，大族激光发布公告称，香港交易所网站于2019年3月5日发布公告，接获深圳证券交易所通知，由于大族激光(002008)总境外持股比例超过28%，根据交易所规则第14B08(4)条，从2019年3月5日起深港通将暂停接受该股票的买盘，卖盘仍会被接受。

根据深交所网站显示，截至2019年3月4日收盘，QFII/RQFII/深股通投资者持有公司挂牌交易A股数量为3.01亿股，占公司总股本的比例为28.23%。

按照证监会要求，所有境外投资者对单个上市公司A股的持股比例总和，不超过该上市公司股份总数的30%。一旦上交所/深交所通知联交所个别沪股通/深股通股票的境外持股比例合计达到28%，任何有关该沪股通/深股通股票的进一步买盘即不获接纳，直至该沪股通/深股通股票的境外持股比例跌至低于26%。

早在2015年5月19日，上海机场因总境外持股比例超过28%，沪港通买入通道被交易所暂时关闭，成为沪港通开通以来首只出现因境外持股比例超过规定而被暂停接受买盘的个股。

不少分析也认为，随着A股市场开放进程推进，未来外资持股限制的政策动向也值得关注

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