嘉实基金洪流：GARP策略为基石坚守能力圈和风险收益比

从产业分析到战略研究，从券商资管到公募基金，从理论到实践，20年来洪流的每次转身都留下了深刻的烙印。自2014年踏入公募领域以来，其在新角色中游刃有余，2016管理的基金力夺股基收益冠军。今年又加入嘉实基金担任嘉实基金董事总经理、上海GARP投资策略组投资总监，近日洪流携嘉实瑞虹三年定期开放混合型基金强势归来。

在洪流看来，证券从业20年，从卖方到买方，这些经历对投资的帮助主要体现在认识企业的角度更加多元和立体，看问题能够从不同的维度去深入钻研：既要从产业逻辑上研究投资可行性，也要从行业和企业基本面角度确立投资的精细化。“投资收益的来源是企业盈利的长期成长，投资者要从企业经营者角度做投资。”在多年的市场磨砺中，洪流逐渐成为成长和价值并重的GARP策略践行者，并依托该策略，任职时间最长的基金创下年化回报超19%的佳绩，任职时间次长的基金也在2016年上证综指和创业板指分别下跌12.31%和27.71%的背景下，逆市上涨17.96%，勇夺同类冠军。

坚守“三好”选股策略：好行业+好公司+好价格

谈及GARP策略，洪流认为GARP的核心是“以合理价格买入成长性的公司”，也就是国内投资者所谓的“风险收益比”。他将嘉实GARP策略的优势总结为“三好”：好行业，好公司，好的买入价格。

“第一，好的行业，我们选择具有成长空间且被低估的行业；第二，好的公司，我们选择好行业中的具备竞争优势的龙头企业；第三，好的价格，我们强调以合理价格买入，这个价格是建立在严格的风险收益比较基础之上。”

在洪流看来，好的价格的确定是各家基金管理公司在类似策略运行中竞争的核心点，嘉实基金GARP策略投资是建立在“深度研究”基础之上的投资策略，是以“自下而上”的深入研究为基础，深入比对各个好赛道的优秀公司，建立一整套风险收益指标体系，综合打分以确定投资组合构建排序。同时，以“自上而下”作为观察视角，确立风险预算参数，以提高GARP策略的投资锐度。

在研究股票和行业时，洪流提醒，忽视风险收益比以及走出能力圈，追逐市场热点都容易犯错误。为了防范这些错误，洪流表示，将以GARP策略为基石，坚守能力圈和风险收益比，淡化短期波动，以公司的中长期价值作为投资的主要因子。

三年定开设计的良苦用心

《公募基金20年专题报告》显示，近19年偏股型基金年化收益率为16.18%，超出同期上证综指平均涨幅8.5个百分点，跑赢上证综指1倍。但现实中很多基民面临“基金赚钱而自己不赚钱”的投资困境。分析造成客户收益不尽如人意的缘由，持有时间是一个关键因素。上述报告称，投资者在任意时点买入一只偏股型基金, 持有时间在1年以内的胜率较低，持有时间越长，获取正收益的概率越高，当持有时间达到2-3年,胜率显著提升到75.51%-77.79%，赚钱概率接近80%。

为了改善这种投资体验，更好把握投资机会，嘉实瑞虹将采用“三年封闭+定期开放”方式运作。在通过锁定一定期限抑制投机性、更大程度发挥基金经理能动性同时，用纪律性手段来约束投资者，提高投资体验。

洪流指出：“站在目前的时点，无论是政策面、市场估值和未来宏观经济走向，我们认为权益类资产在未来三年具有较大的吸引力。”这是嘉实瑞虹选择三年定开设计的原因之一。“坚持价值投资，做时间的朋友”也是洪流对投资者的诚挚建议。

从嘉实以往的运作经验看，统计数据表明，嘉实基金在上证综指3000点或13倍PE估值以下成立，目前运作满三年的主动偏股基金，成立以来截至2019年6月末，全部正收益。其中，最高回报已超14倍。

基于对2019年三季度宏观经济筑底的预期和专业判断，洪流介绍，嘉实瑞虹将重点关注细分行业龙头企业的中期报表和中长期盈利预测变化趋势，对前期涨幅偏高和市场关注度高的公司保持相对谨慎，重点跟踪和配置方向是从三年时间跨度上能够取得稳定复合绝对收益的行业和龙头公司。具体到行业配置上，将关注符合GARP/价值特征的以科技/成长为代表的战略新兴产业、具有低估值、高分红特征的传统行业的龙头公司，以及消费和医药行业的龙头公司等。

对于投资人关注的科创板上市，洪流分析道，科创板的诞生标志着中国科技行业微观经济基础的重构正在进行。某种意义上，科创板公司数量的增长和质量的提高有利于更多社会资源关注主板、中小板和创业板的科技型企业，存在重估可能。

具体到如何参与科创板，洪流指出，目前公募基金参与科创板的主要形式是打新和基于深度研究的配置，二级市场交易较为审慎，他们不会参与投机性操作。对于没有深入的行业和上市公司研究功底的普通投资者来说，他建议不要参与二级市场投机性交易，通过公募基金参与打新是一个风险收益比较高的策略。

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