申通快递的资本游戏：阿里或豪掷100亿买实控权,陈小英创业26年或将上岸

7月31日收盘之后，申通快递(002468.SZ)公告了重磅消息，阿里巴巴或许将斥资近100亿元取得申通快递的实际控制权，而创始人陈小英一方，在创办公司26年之后，或许将带着100亿元资金退出。

根据申通快递发布的公告显示，已于近日接到通知，即公司控股股东上海德殷投资控股有限公司(以下简称“德殷投资”)、实际控制人陈德军和陈小英与阿里巴巴于近日签署《购股权协议》。《购股权协议》称，在投资人或其指定第三方行使全部购股权的情况下，购股权的总行权价格约为99.82亿元。

“一切以公告为准。”申通快递证券部相关人士对时代周报记者说。

“如果购股权完成，将意味着中国快递行业中会出现‘阿里快递’，这将给行业业态带来深刻改变。”广州某私募基金交运行业分析师张行(化名)对时代周报记者说。

2013年，阿里巴巴牵头联合各大快递公司组成菜鸟网络，彼时，马云就强调，“阿里巴巴集团永远不做快递，不会抢快递公司的生意”。

然而，2015年，阿里巴巴入股圆通速递(600233.SH)，目前持股比例约为17%；2018年，阿里系入股中通快递(ZTO)，获取10%左右的股权。

“阿里巴巴对快递的投资是基于其看好新零售的发展前景，快递行业是新零售产业链上重要一环。阿里投资圆通、中通、申通等，是为了进一步完善其在新零售物流环节的布局。”数字经济智库高级研究员胡麒牧博士对时代周报记者说。

花近100亿买实控权

此次交易并非当下即时发生。《购股权协议》规定，阿里巴巴一方在2019年12月28日起三年之内，有权力向陈小英一方提出购买要求，阿里巴巴计划购买的总价款为99.82亿元，对应的是申通快递31%左右的股权，对应每股20元左右的价格。

此交易设计较为复杂，要从2019年初阿里巴巴的入股开始说起。

截至2018年年底，申通快递的控股股东为德殷投资，持有公司的股权比例为53.76%。2019年3月，德殷控股宣布将一部分股权出售给阿里巴巴。

当时的交易细节是，德殷投资新设两家与其处于同一控制下的子公司：上海德殷德润实业发展有限公司(以下简称“德殷德润”)和上海恭之润实业发展有限公司(以下简称“恭之润”)。德殷投资将以其持有的申通快递股份出资或转让完成后，德殷德润与恭之润分别持有申通快递29.9%、16.1%的股份。而阿里巴巴以46.65亿元的对价获得德殷德润49%的股权。

通过这样一笔精心设计的交易，阿里巴巴获得了对申通快递14.65%的间接持股。而德殷投资所持的股权比例下降至7.76%。

此项交易完成之后，申通快递的大股东名录中，德殷德润、恭之润、德殷投资分别位列第一、二、三位。

交易完成后，德殷投资在股东结构变更前持有的申通快递53.76%的股份仍由实控人通过德殷投资和新公司控制，申通快递的实控人未发生变化，仍为陈德军和陈小英。

不过，在7月31日的《购股权协议》签订之后，这种局面或将被打破，阿里巴巴或许将对申通快递形成绝对控制。

根据此次协议，自2019年12月28日起三年之内是行权期，在这段时间内，阿里巴巴有权向德殷投资发出通知要求购买：(1)德殷德润51%的股权；以及(2)恭之润100%的股权或恭之润届时持有的16.1%的申通快递股份的权利。

如果交易全部按计划完成，则阿里巴巴对申通快递的持股情况，将从目前的间接持有14.65%变更为持有46%，继而成为申通快递的控股股东，而申通快递的实际控制人也将变更为阿里巴巴。

而阿里巴巴为此次购股权所需准备的总行权资金为99.82亿元。也就是说，阿里巴巴此次购股权安排中，最多会动用99.82亿元资金，购买德殷德润51%股权对应的申通快递的15%左右的股权，以及恭之润手中的16.1%的申通快递股权，总共为31%左右的申通快递股权，对应每股价格为20元左右。

而截至7月31日，申通快递的收盘价为29.64元。

美容、出售，再美容、再出售

跟踪申通快递近些年的经营和管理会发现，这样的变化并不意外。

创办于1993年，申通快递最初是靠着几辆自行车，在杭州和上海之间快递报关急件赚钱。根据公开资料，申通快递最初的创始人为聂腾飞，1998年，他不幸遭遇车祸遇难，申通快递面临分崩离析，许多元老人物纷纷选择离开。其中，他的胞弟聂腾云就是在那个时候离开申通快递，并创办了韵达股份(002120.SZ)。

危机时刻，聂腾飞的妻子陈小英和哥哥陈德军出面主事。2007年12月，申通快递注册成立，注册资本为5000万元，出资人为陈德军、陈小英，分别占55%、45%的股权比例。同样是在2007年，申通快递宣布转型，原本以信函、文件为主的业务转变为与淘宝合作，成为其制定商品配送商之一，主打电商件。

2016年，申通快递借壳艾迪西上市。此次借壳上市中，艾迪西向申通快递原股东支付了20亿元现金及上市公司股份，总计作价169亿元购买了申通快递100%股权。

创始人陈小英一方终于登陆A股市场，申通快递的股价一度被炒到46.53元的高点。

为了此次IPO，申通快递也特意做了“美容”。在上市之前，通过收购，申通快递回收了旗下浙江申通等子公司的控制权。2016年，公司归母净利润同比增速也高达65%左右。

但到了2017年，申通快递的经营随即变得糟糕起来。

2017年，申通快递的净利润增速只有17%，仅高于圆通速递的6%，但相比起来，韵达股份、中通快递、顺丰控股(002352.SZ)则分别达到34%、44%、40%。

到了2018年上半年，情况依然没有好转。2018年3月-5月，申通快递完成业务量的同比增速为23.32%、15%、18.49%，而顺丰控股在这一指标上则实现35.12%、36.16%、30.29%。

2018年6月，由于创始人陈小英一方的股权质押问题，申通快递的股价遭遇断崖式下跌，陈小英一方连续补充质押，当时，申通快递的总市值跌到260亿元左右，这一数字是A股上市的“两通一达”和顺丰控股中最低的。

自2017年开始，申通快递便开启了新一轮的变革和“美容”。2017年9月27日，陈小英以“个人原因”为由，突然宣布申请辞任申通快递的副董事长、董事、董事会战略委员会委员，而陈德军则继续担任公司董事长和总经理。

2018年，陈德军大刀阔斧地收购加盟商资产。整个2018年，申通快递总计耗资15亿元左右，收购了15组加盟商中转资产。

申通快递的业绩也得以扭转。2018年，公司归母净利润增速反弹到37.7%；2019年3月，公司业务量同比增速为34%，快递收入增速为36%；5月-6月，公司业务量同比增速进一步提升至43.7%、54%，快递收入增速则分别达到50%、42%。

同时得到提振的还有股价，从2018年8月最阴暗的13.7元左右，上涨至目前的29元附近。

恰在此时，申通快递宣布了与阿里巴巴的《购股权协议》。

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