打新“黄金周”后A股直面三大考验

本周，A股迎来新股22连发，其中21家为科创板公司，而本周三(7月10日)共有9家新股发行，创下沪市单日新股发行的历史记录。对开通科创板交易资格的“打新族”来说，本周堪称“史上最强打新黄金周”，中签的概率大大提升，在上市首日大概率上涨的情况下，自然是喜事一桩；而对A股市场来说，快速扩容的考验才刚开始，其中蕴含的波动风险投资者需要高度关注。

谈到IPO，投资者最关注莫过于资金分流效应。本周新股的快速发行，不可避免会涉及二级市场资金的抽离。尤其值得关注的是，科创板发行中出现募资金额超百亿的巨无霸——中国通号，而其它的科创板新股虽然发行股数较少，但由于发行市盈率放开，“三高”(高发行价、高市盈率、高比例超募)发行不可避免，导致总体融资金额并不会太少。因此，打新导致资金的直接抽离，是A股所面临的第一个考验。

第二个考验则在于活跃资金备战“炒新”。根据规划，7月22日科创板将鸣锣开市，A股一向的炒新偏好决定了许多活跃资金将会转战这个新市场，如果出现预期之内较发行价大幅高开的局面，市场需要有更多的资金来承接。而科创板上市前5个交易日不设涨跌停的规则，也必然会分流相当部分热衷炒作的游资参与。这样资金流动的结构性变化新格局，对A股现有的存量公司，特别是一些游资炒作色彩浓厚、股价明显脱离基本面高估的题材股，构成比较大的竞争压力。

第三个考验则是可能出现的“撕票”效应。在目前新股发行和二级市场股票市值挂钩的情况下，部分投资者为了取得更多打新的机会，存在提前买入沪市股票的策略性动作。而在科创板新股发行高峰期暂告一段落之后，这些为了打新而配置性买入股票的资金，也存在撤离的可能。如果没有持续推出大规模新股发行以及“新股不败”的延续，这部分资金因为打新而买入锁定的筹码，将会出现一定程度的松动，构成所谓的“撕票”效应。

以上所列举的三大考验，第一个面对的是A股整体市场，第二个主要集中在题材股和中小创，第三个则是可能充当“门票股”的沪市蓝筹股。尽管目前具备科创板交易资格的投资者仅有约300万，超过95%的个人投资者无法直接参与科创板，但这300万投资者所代表的资金量及活跃程度都超过其它投资者。因此，如果科创板首批公司如期上市、交投活跃，对A股短期之内的考验将是不容小觑的。

除了科创板之外，沪市主板和深市中小创的新股发行，也同样在紧锣密鼓地进行。下周四(7月18日)，募资规模超过20亿的苏州银行将发行，拟在深圳中小板上市。和苏州银行同一行业的多家银行，包括与“工农中建交”并列“六大行”的邮储银行，以及众多城商行、农商行也都进入了IPO的流程中。在下周“打新黄金周”过后，A股市场资金面压力的考验才刚刚开始。

今年上半年特别是一季度，A股出现一波明显的上涨，两市日成交金额一度突破万亿元，但这波上涨还没经过新股快速扩容的考验。6月份A股虽然出现一定程度的反弹，但成交金额却较3月、4月的高峰期明显缩减。即使是在7月1日的大涨中，两市合计成交金额也仅有5000多亿元，只有高峰期的一半左右。未来在消化完科创板和银行股扩容“洪峰”的考验之后，股指才有望启动新一轮的攻势，在此之前还需要反复夯实底部，期盼大牛市“速胜论”并不现实。

从长期来看，这样的考验不是坏事。科创板开启之后，既有可能让一些伪科技股、炒作型题材股现形，同时也有望让市场更聚焦于具有真实投资价值的公司。科创板快速扩容之后进入冷静期，才是长线布局的最佳机会。参照创业板的经验，在2009年10月份推出首批28家公司之后，2010年6月1日推出创业板指数。在上市家数满100家和200家的时候，创业板指数呈现上下震荡的箱体走势，市场仍处于“新股不败”的蜜月期中；而在扩容超过200家之后，创业板指数出现明显的下行走势，到了第300家和第350家之后，创业板指数已经比最高位下跌约四成，进入底部区域，距离最后一杀的绝对低点已经不远(见附图)。因此，科创板上市家数超过300家之后，市场有望进入左侧布局的“冷静期”，届时较好的长线投资机会才有望浮出水面。

附图：创业板指数日线图(2010.06-2013.10)

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