投中首家过会企业微芯生物德同资本邵俊谈科创板背后的创新与机遇

科创板的推出，是当前私募股权市场备受关注的热点。6月5号，科创板发审委召开首次发审会，三家上会企业全部通过。其中，科创板首家过会企业微芯生物是私募股权机构德同资本所投的医药企业。

“我们很荣幸见证了历史，但其实背后的路程是漫长的，微芯生物经历18年的发展才有了今天。”6月28日，在五牛控股十五周年发展报告暨媒体研讨会上，德同资本董事长邵俊说。

他透露，微芯生物成长的过程中，风险资本的支持在持续接力。德同资本于2014年投资微芯生物，是微芯生物两家外部董事单位之一。会上，邵俊还谈到科创板背后的创新与机遇，以及德同资本新募集的德同科创板基金。

科创板的四大创新要素

邵俊表示，科创板从提出到落地，仅仅半年时间。作为重要的顶层设计，科创板代表着一种顶层的战略选择。因为支持科创不能留于形式或完全靠政府拨款，资本市场对科创企业的对接和助力同样十分重要。

科创板的创新要素主要体现在四个方面。首先是信息披露为核心的注册制，而不是依赖行政审批。第二是放宽上市的硬条件，更加看重企业的核心实力、创新能力。第三是把市场发行定价的权力又交给了市场。第四是强化中介机构责任，这样才能真正形成诚信、透明的市场。

“科创板的推出为人民币基金提供了更高效的退出渠道。”邵俊说，过去科技类、新经济企业只能搭结构到美国、香港上市。由于在国内退出不通畅，LP投了基金长期拿不到回报，自然不愿意持续提供支持，造成人民币基金资金面紧张、募资难等问题。科创板的推出为科技企业提供了支持，最终会推动私募股权基金投资科技企业，打通行业的正循环。

从上市标准上来说，以前的上市标准中财务指标非常严苛，而此次出来了五套标准，其中的第五套标准尤其值得注意。对生物科技企业来说，不要求收入、盈利，企业至少有一项核心产品进入临床二期就可以申报科创板了。这是一件非常大的事情，但其实在国外很早就有先例。

邵俊解释说，因为生物医药的原创是漫长的过程，需要天使、VC、PE等不同的资本去接力。“但如果退出不通畅谁来投资？一个基本的常识是新药研发需要10年时间，但一支基金的存续期可能就没有10年。”他说。

所以在国外，临床前的生物医药企业可以上市。在中国，临床二期的企业可以申报科创板已经是非常好的突破。香港交易所去年推出的政策也对生物医药企业上市放宽了条件，说明大家都在争夺这一块，这代表经济增长的新动力。

申报企业体现“三高一低”特色

目前已经有125家企业申报了科创板，邵俊认为，这些企业体现了科创板的特色。用数据来看，与主板、中小板、创业板上市的企业相比，科创板申报企业体现出“三高一低”的特色。

“三高”指收入增长率高、利润率高、研发投资占收入的比例高。“比如在利润率高方面，既然企业的科技含量高、门槛高，你的产品、技术、服务就应该有高的利润率，这是直观的反映。”邵俊说。科创板申报企业的平均毛利率超过了50%，远高于其它三个板块的平均毛利率。

“一低”指固定资产占总资产的比例低，因为科创板企业追求的是科技含量，需要在核心研发上大量投入，而不是做很多的资产投入。

德同新基金备战科创板

最后，邵俊介绍说，目前德同资本的人民币基金管理规模已经超过百亿。近期，德同资本联合国家财政部支持的国投创合、上海市政府支持的科创母基金、数支市场化专业母基金，以及五牛控股等，合作设立了一支面向科创板一级市场的股权类基金——德同科创板基金，这也是德同资本与五牛控股首次合作。

“我们这支基金要抓住科创板的历史性机遇，将围绕科创板重点支持的高新技术及战略新兴产业领域进行投资。”邵俊说。具体来说主要分为三块，一是大数据、人工智能和消费升级，二是生物医药、医疗器械和医疗服务提升，三是高端制造、新能源汽车、新材料和新一代信息技术。

关于创新资本年会

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