通信行业2019年下半年投资策略：5G浪潮已至

摘要

2019年上半年，通信行业经历了4G扩容、5G牌照超预期发放，景气度持续高涨，资本开支面临拐点往上，但也由于美国对华为无正当理由的限制，让板块承压，展望下半年，我们认为相比之前的主题情绪等因素，订单和业绩将是我们选择好标的的首要条件，同时国产供应链有望实现崛起，设备端建议关注主设备、射频滤波器、光器件等领域，应用层将百花齐放，我们建议关注物联网、IDC、云通信等领域。

2019年上半年政策利好不断，通信板块表现较好

2019年上半年，A股市场经历较快速的上涨及后面的调整，年初至今申万通信行业指数涨幅达到23.98%，跑赢上证综指、沪深300指和创业板指。从估值水平来看，通信行业年初至今经历过快速的上涨，从年初的30倍(历史TTM，剔除负值)上涨至目前的40倍，基本跟创业板指估值水平相当，但仍远高于沪深300估值和全部A股估值，此外，2019年是三大运营商的资本开支历经三年连续下滑之后，首次迎来回升，累计约3000亿元，并且未来有望迎来持续增长，行业景气有保障，估值合理、确定性受益的品种将脱颖而出。

5G牌照超预期发放，投资5G主设备正当时

今年6月6日，工信部正式向三大运营商、中国广电发放5G商用牌照，超出市场预期，我国正式进入5G商用元年。随着5G技术的逐步成熟与运营商5G方面投资渐次落地，5G的发展将上一个新的台阶，此前运营商规划5G投资约322-342亿元，后续极有可能追加投资，主设备受益确定性最高，建议重点关注。

5G推动承载网扩容升级，光器件迎来新机遇

5G建设，承载先行。我们认为，伴随5G网络建设的兴起，将推动承载网扩容升级，从而带来海量光器件需求。光器件供应商迎来难得的网络大规模更新升级的机遇。

物联网产业全面推进，连接数超预期上涨

目前，三大运营商已基本完成NB-IoT网络建设。2019年上半年物联网连接数接近翻倍，全年有望大幅超预期。随着华为、阿里等巨头将物联网作为核心战略，2019年物联网行业或有大量创新应用涌现。

云计算市场保持高景气，关注基础设施及云通信

受益于云计算、大数据等行业的蓬勃发展，对上游IDC、光模块、网络设备等基础设施领域的需求持续旺盛，企业的数字化转型以及移动办公、跨地域办公风潮的兴起带动企业通信形式向云化和融合通信变革。

1、2019年上半年政策利好不断，通信板块表现较好

2018年是不平凡的一年，受宏观经济增速放缓影响，A股市场经历了较大幅度调整，2019年上半年，上证指数在多重利好下一改去年的低迷，通信行业由于4G扩容叠加5G牌照预期，行业景气度及市场情绪较好，累计上涨23.98%，同期上证指数上涨21.66%，沪深300上涨23.66%，创业板指上涨22.74%，行业方面，食品饮料、非银等涨幅居前，通信行业在所有28个行业里排名第9。

从估值水平来看，通信行业年初至今经历过快速的上涨，从年初的30倍(历史TTM，剔除负值)上涨至40倍，基本跟创业板指估值水平相当，但仍远高于沪深300估值(10倍)和全部A股估值(15倍)，在申万一级行业中处于较高位置，仅低于国防军工和计算机板块、农林牧渔。

在“提速降费”政策、用户渗透趋于饱和等因素影响下，国内三大运营商近几年在收入端增长乏力。三大运营商移动用户基本保持平稳，有线宽带用户方面，中国移动于今年9月首次超过中国电信，一跃成为国内最大的固网宽带运营商。用户数方面，中国移动用户达到9.06亿户，同比增长4.5%，其中4G用户数为6.77亿户，同比增长14%。中国联通用户达3.02亿户，其中4G用户数为2.03亿户，比去年年底净增2823万户。中国电信移动用户数达到2.82亿户，其中4G用户数达到2.17亿户，比去年年底净增3527万户。

2019 年 Q1，中国移动经营收入 1850 亿元，同比下降 0.3%；利润 237 亿元，同比下滑 8.3%；中国电信实现经营收入 961.35 亿元，比去年同期下降 0.5%；利润 59.56 亿元，比去年同期上升 4.5%。中国联通主营业务收入 669 亿元，同比增长 0.29%，净利润为 36.7 亿元，同比增 23.05%。

在开支端，随着 4G 建设逐渐完成，三大运营商的 CAPEX 自 2015 年达到投资高峰之后，2016 至 2018 年逐年回落。2019 年中国移动的资本开支约为 1669亿元，同比基本持平；中国电信的资本开支为 780 亿元，同比增长 4.1%；中国联通的资本开支为 580 亿元，同比增长 29%。2019 年是三大运营商的资本开支历经三年连续下滑之后，首次迎来回升，并且未来有望迎来持续增长。

受运营商资本开支下滑、“中兴事件”等因素影响，通信行业整个板块(申万)总营收和净利润呈现较大波动。剔除中兴通讯和中国联通后，2019 年 Q1，通信整个板块营收和净利润增速分别为-1.62%和 1078%。

综上， 2019 年上半年，通信行业经历了 4G 扩容、5G 牌照超预期发放，景气度持续高涨，资本开支面临拐点往上，但也由于美国对华为无正当理由的限制，让板块承压，展望下半年，我们认为相比之前的主题情绪等因素，订单和业绩将是我们选择好标的的首要条件，同时国产供应链有望实现崛起，设备端建议关注主设备、射频滤波器、光器件等领域，应用层将百花齐放，我们建议关注物联网、云通信等领域。

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