业绩靓丽中概股站上“新经济”风口

中概股进入2018年四季度财报及年报密集发布期，上周网易、唯品会、爱奇艺、百度等重磅“新经济”股陆续发布财报。与2018年陷入“至暗时刻”的表现截然不同，自2019年年初以来，Wind统计的217只中概股中，171只实现上涨。其中，基本面向好且具有独特商业模式“护城河”的“新经济”股市场表现更是一飞冲天，成为资本追逐的投资风口。

中概股强势反弹

21日，爱奇艺发布了上市后的首份年报，2018年公司营收增长52%至250亿元人民币，会员服务营收为106亿元人民币，首次突破100亿元人民币，在第四季度末，爱奇艺的订阅会员规模达到8740万，付费会员占比达到98.5%。爱奇艺创始人、董事兼首席执行官龚宇表示，“2019年，我们有信心在会员服务收入持续增长的带动下，实现公司业务的全面增长。我们持续将战略重点放在原创优质内容生产，同时继续推进技术创新、培育生态系统以充分释放优质内容的巨大IP价值。”会员服务拉动业绩增长提振下，22日爱奇艺股价大涨21.7%，创IPO以来最大单日涨幅，年初至今累计上涨86.28%。

同日发布财报的百度则首次公布了百度云2018年四季度业绩，期内公司该项业务营收达到11亿元人民币，同比增长超过100%。在财报公布后，百度董事长李彦宏发出的内部邮件称，2018年中国互联网的发展已经从用户红利期逐步进入技术红利期，这对于百度来说，是战略、是优势，更是机遇，2019年百度将继续坚定“夯实移动基础，决胜AI时代”的战略。财报发布后，百度股价盘后涨超3%。

此前，阿里巴巴于1月30日公布的2019财年第三季度(截至2018年12月31日的一个季度)业绩同样向好，期内阿里巴巴收入同比增长41%，达1172.78亿元人民币，阿里巴巴成为首个单季营收破千亿元人民币的中国互联网公司。同时，2018自然年阿里云营收规模达到213.6亿元，首次突破200亿元大关，4年间增长了约20倍，成为亚洲最大的云服务公司。财报提振下，1月30日阿里巴巴股价上涨超6%。

2018年底华尔街分析师就曾指出，去年四季度中概股的普跌是跟跌市场，并非遭到直接抛售，同时结合成交量来判断，中概股被诱空的可能性较大。2019年美联储加息节奏放缓、近期贸易利好消息频传、龙头公司业绩增长向好也令中概股迎来阶段性反弹行情。

不过老虎证券投研团队表示，2019年预计仍然是波动率高企的一年，部分公司业绩增长掉速对股价的侵蚀可能会延续。其中上周发布财报的公司中，由于营收不及预期，财报发布后网易股价21日大跌5.89%报218.91美元，跌至2018年11月以来最低水平。同样由于营收不及预期，财报发布后，唯品会股价21日大跌13.82%。

“新经济”股获追捧

去年四季度，伴随美股持续动荡，在美上市的互联网中概股遭遇“至暗时刻”，迅雷、陌陌等多只个股去年四季度跌幅均超过40%。

不过年初至今，中概股的表现却“拨云见日”。截至22日，趣头条、爱奇艺、流利说、华米科技等“新经济”股涨幅超过70%。阿里巴巴、京东、新浪等传统互联网公司涨幅也均超过20%。

2月15日，美股市场上机构投资者在2018年第四季度的持仓报告全部出炉。从买方持仓情况来看，中概“新经济”股正重新成为基金大佬们的核心持仓品种。

先锋集团去年四季度增持了哔哩哔哩、爱奇艺、搜狐、前程无忧等；高瓴资本对爱奇艺、哔哩哔哩和优信进行了增持；淡马锡控股、老虎基金增持了腾讯音乐；景林资产新进和增持了14家企业，其中新建仓位包括拼多多、哔哩哔哩和腾讯音乐等。

电商板块依旧炙手可热。摩根大通、贝莱德、道富银行、高盛等多家机构增持了阿里巴巴；贝莱德去年四季度大幅增持了京东流通股至7040万股，持股比例提升到了5.8%。

国富全球科技互联(QDII)基金经理狄星华认为，中概股获大幅增持一是源于估值修复，2019年以来A股和港股企稳回升，中概股大概率跟随A股和港股行情波动；再者，随着海外不确定因素出现缓解信号，投资者普遍认为市场在经过上一轮的下跌之后已回归合理估值区间。

独特商业模式构筑“护城河”

无论是凭借订阅模式获利的爱奇艺，还是依托云服务支撑业绩增长的百度和阿里巴巴，其增长秘籍均为独特商业模式下构筑起的“护城河”。除近期发布向好财报的公司获得市场提振外，拼多多、趣头条等也正在凭借独有的商业模式俘获市场。

分析人士指出，随着移动互联网时代的到来，电信运营商的宽带和4G渗透到广大农村地区，下沉市场用户逐渐成为互联网用户增长的核心群体。趣头条、拼多多抓住了渠道下沉的机会，均是成立三年即上市，成为两大现象级公司。和微博、陌陌等产品一直都在想方设法往三四五线城市渗透不同，它们诞生之初就是为这部分人群服务，再形成农村包围城市的态势。趣头条年初至今股价已累计上涨97.17%，拼多多同期涨幅为30.93%。

天风证券也看好部分具有独特商业模式的“新经济”股。该机构研报显示，消费互联网领域来自低线城市用户的触网消费升级趋势有望带来新的投资机会，拼多多、唯品会等主打低价、特卖领域的公司有望从中受益。此外，竞争格局较为清晰的哔哩哔哩今年有望延续增长趋势。产业互联网领域，尽管仍处于布局阶段，但目前已经初具雏形，借助在互联网上半场积累的用户和数据优势，阿里巴巴等巨头有望在下半场继续领跑。

展望2019年中概股整体走势，Stone Street Group研究员分析称，去年中概股大跌与美联储加息、英国脱欧等多种因素密切相关，但今年以来，随着美联储加息步伐减慢，美元升值很可能出现放缓迹象，这将形成一个有利于中概股反弹或者走出阶段性行情的环境。中信证券预期，2019年中概股表现否极泰来，因2018年中概股的估值调整明显快于盈利周期，再者市场过度反映外围不确定性的影响。高盛高华证券有限责任公司首席执行官朱寒松去年底在接受中国证券报记者采访时表示，前期传统互联网中概股由于受到过度追捧，存在泡沫风险，但进入2018年下半年，以BAT为首的中概股已回归合理估值区间，随着中国政府持续推动企业改革，塑造更优的营商环境，2019年资金将会回流中国，市场在看好A股的同时，也将给中概股带来新的增长机遇期。

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