停复牌制度助力A股国际化道路更顺畅

择 远

距离证监会发布《关于完善上市公司股票停复牌制度的指导意见》仅仅过去半个月的时间，沪深交易所就积极落实，出手对上市公司股票停复牌予以规范。

11月21日晚间，沪深交易所同时发布了《上市公司筹划重大事项停复牌业务指引(征求意见稿)》。业务指引从减少停牌事由、压缩停牌期限、强化信息披露、完善停复牌监管等方面，对上市公司停复牌业务予以重点规范。

股票停复牌关系到投资者的知情权、交易权，是资本市场重要的基础制度之一。“股票停牌制度”设计之初的目的是解决大小投资者之间的信息不对称问题，保障全体股东之间的公平公正的交易权利，维护广大投资者的利益。然而，有些上市公司却将这一制度当成尚方宝剑，随意停牌、任性停牌、长期停牌等现象时不时地出现。这不仅降低了市场交易功能，降低了市场的流动性，削弱了市场的定价功能，影响了股市的国际化进程，也严重损害了投资者的权益。

所以，这一问题，一直以来都被市场各方所诟病。也正因为如此，对于上市公司的随意停牌、任性停牌、长期停牌问题，监管层长期以来都有喊话，并推出了一系列的举措，收紧停牌标准、加大执行力度。

我们看到，近年来，在社会各方共同积极努力下，上市公司随意停牌、长期停牌、信息披露不充分等问题有所改进，更加注重和尊重投资者交易权，落实分阶段信息披露要求，主动减少停牌次数，缩短停牌时间。而沪深交易所则从平衡保护投资者知情权和交易权的制度定位出发，依法从严监管股票停复牌行为，有效保障了市场流动性，维护了市场交易秩序，并取得了积极效果。

但客观来讲，依然有一些难点问题尚待解决，特别是近年来与筹划重大资产重组相关的停复牌事项次数较多、时间较长，涉及的问题也比较复杂。因此，需要总结实践情况，在制度上做出针对性的考虑和安排。

笔者认为，从11月6日证监会出台《关于完善上市公司股票停复牌制度的指导意见》，到11月21日沪深交易所就《上市公司筹划重大事项停复牌业务指引》公开征求意见，这是监管层完善资本市场基础制度、减小交易阻力、优化交易监管的重要举措。

可以预期的是，随着“史上最严停复牌制度”的落地，一方面会对上市公司随意停牌、任性停牌、长期停牌，甚至是“忽悠式”停牌产生约束，进而有效地保持投资者的交易权；另一方面，将会进一步促进A股市场与国际成熟市场在制度上的接轨，吸引更多的国际资本进入，使A股的国际化道路变得更为顺畅。

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