近八成公司股价下跌兜底式增持承诺能否兑现

市场大幅调整之际，兜底式增持潮再起。进入9月，已有花园生物、美芝股份、荣科科技等数家公司发布“兜底式”增持倡议公告。而2017年6月的兜底式增持潮锁定期已过，但目前只有1家公司公告了兜底补偿情况。

到底是“兜底”还是“忽悠”？东北证券研究总监付立春对中国证券报记者表示，今年以来部分公司股价跌幅远超指数，市值缩水严重，大股东股权质押面临平仓风险。出于市值管理目的，兜底式增持受到大股东热捧。从目前情况看，多数公司承诺到期后没有披露补偿情况。这反映出信披制度尚需完善。如果承诺不能兑现，“兜底式”增持倡议的作用将弱化。

兑现寥寥

2017年6月，A股市场出现大幅调整，奋达科、凯美特气、科陆电子等公司拉开了一轮“兜底式”增持序幕。多家公司股价因此连续涨停，“兜底式”增持一度成为稳定股价的利器。仅2017年6月6日就有10家上市公司实控人或董事长向员工发出兜底式增持倡议。

据中国证券报记者不完全统计，2017年，共有36家A股公司发起了兜底式增持37次。相关公司董事长或实控人倡议，公司员工或供应商以个人身份进行增持，一旦持有半年或一年以上，实控人将对所有亏损进行“兜底”。在上述37个兜底式增持案例中，21个于2017年6月期间发布。其中，科陆电子发起了两次“兜底式”增持倡议。

总体看，“兜底”承诺对股价的提升作用不具备持续性。如果时间线拉长到一年，上述公司近八成股价出现下跌，7只股票跌幅超30%。在上述“兜底式”增持倡议中，增持资金达到1.13亿元。如果全部兜底，这些公司的“兜底方”合计要掏出1889万元。

上述案例的承诺“锁定期”多为12个月。这意味着大部分公司目前已经过了承诺兑现期。对于兜底补偿情况，上市公司公告回应寥寥。据中国证券报记者不完全统计，目前只有安居宝一家公司发布了董事长兜底补偿完成情况的公告。

2017年6月5日，安居宝发布“兜底式”增持倡议公告。增持期间，21名员工增持公司26.56万股股票，增持均价为9.03元/股。2018年6月14日，公司公告称，截至6月8日，符合补偿条件员工合计18人，该部分员工持股合计25.31万股，需补偿金额合计100.53万元，公司董事长已于6月13日补偿完毕。

承诺到期，“兑现”的公告却很少。中青宝相关负责人对中国证券报记者表示，虽然12个月的兜底增持承诺期，但考虑到员工集中减持对公司股价的压力，因此公司将减持时间推迟到了2018年12月31日。中青宝此前公告，若截至2018年12月31日仍未减持完毕的，按剩余股份当日市值及前期卖出所得综合计算，若有亏损，予以补偿。中国证券报记者联系了其他几家公司，但均未得到回复。

套路满满

除了兜底补偿未见下文，“兜底式”增持倡议发布后，重要股东减持频现；有的公司甚至大股东易主。

以安居宝为例，2017年6月5日“兜底式”倡议发布；2017年8月，安居宝公告称，控股股东因自身财务需要计划减持不超过2500万股，即公司总股本约4.6%。深交所认为，公司前后两次传达的信息存在明显背离，因此对安居宝发出问询函。对此，安居宝表示，控股股东减持是为了投资项目筹款，并非市场流传的“跑路”。

东方金钰(行情600086，诊股)在2017年6月发布兜底增持公告。不到半年时间，公司控股股东兴龙实业多次减持公司股票。2017年9月，兴龙实业有限公司减持公司无限售流通股2699万股，占总股本的2%；2017年11月，兴龙实业披露减持计划，拟在未来6个月减持不超过1.08亿股，占总股本的8%。

值得注意的是，部分公司员工踊跃增持，而实际控制人筹划换人。8月31日，龙泉股份公告称，实际控制人刘长江拟通过“协议转让股份+投票权委托”的方式，将公司控股权转让给江苏建华企业管理咨询有限公司。随后深交所发布问询函，要求其详细说明下一步股权转让安排及该事项对公司生产经营可能产生的影响等。

2017年12月，龙泉股份控股股东刘长杰向全体员工发出增持公司股票倡议书。2017年12月11日至15日期间，共有127位员工增持公司94.35万股股票，增持均价为7.12元/股，增持总金额为671.89万元。龙泉股份目前股价仅为4.51元/股，较员工当初增持均价下跌36%。此时公司筹划实际控制人变更，刘长杰会否继续兜底引发关注。

再度掀起

“兜底式”增持倡议潮近期再度掀起。截至9月17日，据中国证券报记者不完全统计，此次共有31家公司共发起兜底式倡议32次，超过去年同期的28次。

美芝股份则在今年2月发布兜底增持倡议后，9月10日再次披露了董事长的兜底增持倡议公告。公司股价次日应声涨停。不过，此后几天，美芝股份股价未能延续上涨态势，开始区间震荡。数据显示，去年上市的美芝股份归属股东净利处于下滑态势。兜底增持倡议的背后，则是公司股价持续承压，年初至今已经下跌37%。

值得注意的是，今年以来，部分公司采用股份赠与的方式进行补偿。以荣科科技为例，公司9月13日晚间公告，实际控制人付艳杰、崔万涛提议，凡在2018年9月14日至9月28日期间净买入公司股票不低于1000股，且连续持有12个月以上并在此期间在公司及全资子公司连续履职的员工，若在上述期间买入公司股票产生亏损，由本人予以补偿；若产生收益，归员工个人所有。若员工因增持而产生亏损，倡议人将在2019年10月27日后的两个月以自有资金或股份赠与方式进行补偿。

付立春表示，亏损后用股份予以补偿这种情况比较少见。相对于真金白银的补偿，股份赠与的方式吸引力更低。

付立春强调，“兜底式”增持对于投资而言具备一定参考价值。由于员工参与持股，本身就体现了对未来发展的信心。对于普通员工持股计划，股价下跌可能影响公司员工积极性，而“兜底式”增持会弱化这一影响。同时，要结合公司基本面、倡议人持股比例、兜底补偿是否现金居多等因素综合考虑。

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