基建何时能企稳？——2018年8月宏观数据点评

事件：

根据国家统计局2018年9月14日公布的宏观经济数据：2018年8月规模以上工业增加值同比增长6.1%，社会消费品零售总额同比名义增长9.0%，全国固定资产投资（不含农户）同比名义增长5.3%。

评论：

1、1-8月固定资产投资完成额同比增长5.3%，续创新低，拖累投资的主要因素依然是基建投资。本月统计局口径的基建投资增速为4.2%，较上期回落1.5个百分点，铁路运输业、水利管理业投资增速降幅进一步扩大。不过基建投资领先指标建筑业PMI从业人员指数已经连续三个月明显回升，加上近期地方专项债发行规模明显提高，我们预计9月基建投资可能将出现边际变化。

2、本月房地产投资、制造业投资以及民间投资均保持稳定。其中，房地产投资增速为10.1%，仅比7月回落0.1个百分点。房地产市场近期改善迹象较为明显，新开工增速向好，销售总体平稳，施工面积增速回升至3.6%，比上期提高0.6个百分点。我们认为这会带动房地产投资建安工程增速的回暖，从而提升地产投资对实体经济的影响能力，这是下半年需求侧可能出现的超预期因素。根据我们的测算，只要基建投资能够止跌企稳，即使下半年房地产和制造业投资增速放缓，全年固定资产投资形势也不会继续恶化。

3、8月工业增速为6.1%，比7月回升0.1个百分点，主要原因是气候因素推动公用事业工业增加值增速上升至9.9%，比7月加快0.9个百分点，采矿业工业增加值比7月加快0.7个百分点至2.0%。值得关注的是8月出口交货值同比增长12.5%，增速比7月加快3.8个百分点，达到2017年3月以来的最高水平。7月以来出口交货值增速明显提高，但这并没有推动制造业增加值的改善，因此这是否与美国对我2000亿商品征税有关值得关注。

4、8月社零增速小幅反弹0.2个百分点至9.0%。汽车消费降幅进一步扩大，8月增速为-3.2%，比7月下降1.2个百分点。但家电销售增速反弹，家具销售增速保持较快增长，而且进口日用品关税下调可能对日用品消费的刺激作用可能已开始显现，8月日用品销售同比增长15.8%，比7月回升4.5个百分点。

5、近来市场流行着消费降级的观点，消费升级的一大特征是服务消费需求上升而传统商品消费需求相应下降。我们可以用商品零售额和餐饮收入作为商品消费和服务消费的替代指标。2015年以来商品零售额增速长期快于餐饮收入增速。但2015年之后二者关系逆转，餐饮收入增速超过了商品零售增速。2017年餐饮收入增速比商品零售增速快0.4个百分点，今年8月增速差为0.6个百分点。如果真的发生消费降级，那么商品与服务消费的增速差也应该发生逆转而非增速差的扩大。因此，消费降级其实并非经得起推敲的说法，也得不到数据的支撑。

郑重声明：此文内容为本网站转载企业宣传资讯，目的在于传播更多信息，与本站立场无关。仅供读者参考，并请自行核实相关内容。