油脂继续筑底

今年以来，油脂期货一直维持底部偏弱振荡走势。近期，在基本面相对较好的菜油期货引领下，油脂期价明显反弹。那么，后市油脂的反弹行情能否延续呢?

国内大豆供应压力加大

5月19日中美两国经贸磋商代表团发表了联合声明，使得近期农产品市场的紧张气氛得以缓解，中国将致力于更大范围的农产品进口。紧随其后，市场就传来中储粮可能买入1000万吨甚至更多美国大豆的消息。而之前中美贸易关系紧张时期，国内大豆采购商就加大了巴西大豆的采购力度。据预计，巴西大豆5—7月将有约950万吨的平均到港量。未来几个月国内大豆供应压力陡增。

从全球市场来看，中国恢复采购美国大豆只是将原来对巴西的采购需求转移到美国，全球大豆的实质需求并未有效提升。而阿根廷的减产炒作早已落下帷幕，气象机构预计的厄尔尼诺尚未看见踪影，美豆的播种也较为顺利，全球大豆市场目前处于天气炒作的真空期，难以给大豆期价带来有效提振。

马棕油库存降幅有限

根据MPOB月度报告的数据显示，截至4月底，马来西亚棕榈油库存环比下滑6.4%至217万吨，为7个月最低。马棕油4月库存下滑，主要是因为出口和国内需求相对较好。4月马棕油出口154万吨，高于市场预期，主要是因为4月的棕榈油出口仍然维持零关税。不过，马来西亚政府已于5月1日起恢复棕榈油5%的出口关税。船运机构SGS数据显示，马棕油5月出口环比下降9.9%，也印证了出口量开始下滑。印度也在近期将毛棕榈油及精炼棕榈油进口关税提高至逾10年来最高水准，其采购需求将受到打压。预计未来几个月东南亚的棕榈油产量将继续增加，而需求有所放缓，因此棕榈油库存下降幅度也较有限，供给压力较大。

国内植物油仍有去库存压力

除了菜油库存偏低之外，豆油、棕油的库存仍然较高。截至5月8日，国内豆油的商业库存为130.80万吨，虽然较2017年年底接近170万吨的高点有所下滑，但库存水平仍处于近几年的相对高位。截至5月29日当周，国内棕榈油的商业库存为61.50万吨，较2016年年底的最低点23.35万吨增加了约163%。当前并非油脂消费旺季，再加上后期大豆、棕榈油的进口量仍然较大，预计未来数月国内植物油去库存压力仍较大。

综上分析，由于基本面改善有限，短期油脂反弹空间有限，中期仍将维持底部偏弱振荡，筑底可能需要更长时间，暂时看不到强力反弹甚至反转的迹象。

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