新经济供应链金融ABS方兴未艾：蚂蚁金服滴滴小米尝鲜

小米、蚂蚁金服、滴滴，3家作为新经济代表的互联网公司的供应链金融ABS（资产支持证券）本月均获批发行。

3月19日，滴滴新型供应链金融ABS取得上海证券交易所无异议函，获批储架发行额度为100亿元，首期拟发行规模3亿元。而在3月2日，小米公司供应链金融ABS100亿元储架发行获批，3月16日，德邦蚂蚁供应链金融应收账款ABS20亿元发行获批。两者分别是国内首单支持新经济企业供应链金融的ABS和全国首单互联网电商供应链金融ABS。

小米、蚂蚁金服和滴滴，正是中国前三的未上市独角兽。

供应链金融ABS

供应链金融ABS，指的是以核心企业上下游交易为基础，交易未来可以带来的现金流收益为保证，通过在资本市场发行债券来募集资金的一种项目融资方式。

近年来，国家层面高度重视供应链领域的创新和发展。国务院办公厅于2017年10月发布《关于积极推进供应链创新与应用的指导意见》，明确提出积极稳妥发展供应链金融的重要任务，着力提高实体经济中各类资源和要素的流转效率，促进整个供应链生态良性发展。

近两年，供应链金融相关类别ABS大有提速趋势。目前市场上按照发行主体来看，供应链金融ABS可划分为互联网公司和传统行业。以往主要以万科、碧桂园等房地产企业和物业公司为代表的传统行业居多，而随着小米、蚂蚁金服、滴滴供应链金融ABS获准发行，新经济公司也成了其中崭新的面孔。

上证所表示，新经济企业是实体经济中最具创造力、最具发展活力的群体，是上证所服务实体经济的重要方向。而证监会系统2018年工作会议上也明确要求，全系统应以服务国家战略、建设现代化经济体系为导向，加大对新技术新产业新业态新模式的支持力度。

如何“解渴”

至于供应链金融ABS如何为互联网公司“解渴”，可以从以下2个案例中一探究竟。

根据滴滴公司相关负责人介绍，福建某租赁公司作为滴滴平台上业务链条中的合作伙伴汽车租赁公司，于2015年3月份成立。随着滴滴在出行业务的迅速发展，该汽车租赁公司的业务增长速度也越来越快，两年后即成为福建省排名靠前的汽车租赁公司。

目前该公司业务已覆盖福州、泉州、厦门、广州、南宁五座城市，预计今年还计划会再开十几个城市。虽然业务上取得了快速的增长，但融资一直是该公司最头疼的问题。因为该公司主要是从事汽车租赁、车辆管理等重资产业务，在资金方面的压力比较大。由于该公司的成立时间刚满3年，银行融资很困难，之前融资甚至需要拿房产作抵押贷款担保。融资综合成本超过15%，额度也远远无法满足其业务快速发展的需求。

随着滴滴新型供应链金融ABS的推出，该公司将无需再用房产作为抵押，而是依靠公司合法持有的租金权益获得融资，其融资成本远低于之前，同时，也有效的盘活了该公司的存量资产，大大的缓解了其业务快速增长带来的资金压力。

而蚂蚁金服发行的供应链金融ABS，是商融保理依托金融科技、大数据风控体系，对天猫商城和阿里生态中入驻的商户进行筛选和授信，并通过受让上游供应商对合格商户的应收账款进行资产证券化，为商户和上游供应商融资。天猫商城和阿里生态中开展保理业务的商户已超过250家，上游中小供应商数量是接近1500家。

蚂蚁金服相关负责人举例称，百草味为天猫平台坚果类目销售排名靠前、市场口碑较好的生产厂家，临安某加工厂是一家有20年历史的加工厂，也是百草味最早开始合作的供应商之一。随着百草味的快速发展，该加工厂生意也越来越好，但融资一直是其最头痛的问题。

该加工厂的主要原材料夏威夷果，需要从国外进口，因公司无进口资质，只能向国际贸易公司拿货，拿货环节一般都是先付订金，货到港口后付尾款，而在加工完成后才能销售给百草味，因此会产生一定的收款账期，资金压力较大。此外，坚果销售淡旺季明显，9月进入旺季后，资金需求成倍增加。

由于该加工厂固定资产规模较小，传统的银行融资方式，一般需要与周边加工厂联保，风险较大、融资额度较小且无法根据销售淡旺季灵活调整额度，难以满足其需求。极端情况下资金需求大时，只能进行民间拆借，年利率可能高达20%以上。

自从使用商融保理产品后，该加工厂对百草味的账期缩短至原来的三分之一，融资年利率约为8.5%，且可以随借随还，使用灵活方便，极大地盘活了应收账款，缓解了其资金压力。

上证所表示，德邦蚂蚁供应链金融应收账款ABS项目发行完成后，将为上述中小微企业提供高效便捷的融资渠道，不仅有效解决了中小微企业的融资难问题，也进一步促进供应链生态的良性协同。

中金固定收益研究员张继强撰文称，发行供应链金融ABS产品的企业通常规模较大、实力较强，对其供应商具有较强的占款能力。而通过组织批量发行供应链金融ABS产品，相当于该企业给其供应商提供了一条便捷、稳定的融资渠道，有利于进一步提高了其对供应商的占款能力。由于发行人对供应商占款能力的提升，使得发行人所需营运资本规模下降，有利于其经营性现金流的提升和有息负债率的下降，一定程度上节约了财务费用。

上证所表示，下一步将继续贯彻落实党中央、国务院指导精神，按照证监会统一部署，推动供应链金融，助力新技术、新产业、新业态、新模式的发展壮大，多角度、多领域、多方式服务实体经济发展。

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