当前转债配置的两点思路

转债成交量上涨，个券涨多跌少。上周，中证转债指数报收于304.56点，周上涨2.37%。上周转债市场交易额67.26亿元，按照可比口径，日均环上涨29.54%，转债指数收于111.69点，周上涨2.09%。平价指数报收于90.22点，周上涨1.41%。28支上市可交易转债，1支停牌、1支横盘，19支上涨，7支下跌，其中模塑转债停牌，15天集EB横盘，国贸（7.29%）、14宝钢EB（4.82%）、三一（3.83%）领涨，汽模（-11.90%）、顺昌（-2.18%）、久其转债（-1.32%）领跌。28支上市可交易转债成交额方面，光大（25.09亿）、三一（6.27亿）、14宝钢EB（6.27亿）成交额居前。

沪深两市涨少跌多，转债正股涨跌参半。上证指数上涨0.48%，深证成指下跌0.60%，沪深300上涨0.69%，中小板指上涨0.58%。沪深两市周交易额24539.00亿元，日均交易额4907.80亿元，按照可比口径，日均环比上涨10.03%。行业层面，中信29个一级行业11个上涨、18个下跌。其中煤炭（7.39%）、有色金属（4.35%）、钢铁（2.94%）领涨。28支上市可交易转债正股，1支停牌，13支上涨，14支下跌，其中模塑停牌，国贸（12.58%）、三一（4.36%）、永东转债（3.95%）领涨；久其（-9.22%）、天汽模（-7.31%）、洪涛（-6.91%）领跌。

关于股市：证监会严守IPO关口把控上市质量，国企混改政策加持成市场亮点，创业板继续下寻探底。继上周末金融工作会议提出股市直接融资功能后市场情绪波动，7月21日证监会新闻发言人常德鹏表示将严把上市公司入口关，完善IPO现场检查，“零容忍”态度加大整顿资本市场秩序力度。监管层的表态有助于市场情绪的恢复，但行业普跌、创业板寻底的动能仍未衰竭，资金需要发掘下一个“价值洼地”，国企混改并有政策加持的相关个股成为市场亮点。7月将是混改试点名单公布的重要时间窗口，一批方案有望在三季度密集批复实施，下半年油气、军工、铁路等领域的混改值得关注。

关于债市：经济基本面因素保持中性，温和去杠杆监管基调不变，下半年债市震荡为主。目前经济特征为增速稳、价格低，预期银行各类资产负债增速收敛，去杠杆力度不会超过前期，货币政策以稳健为前提、中性为基调。综合这三点看，债市各项影响因素一般无意外，下半年以震荡交易机会为主。因此，我们坚持十年期国债收益率区间3.2%~3.6%的判断不变。

关于转债：当前转债配置的两点思路。上周后半段市场情绪走高存在主客观两方面原因，主观上而言，随着转债发行的加速以及市场新券的陆续上市，部分增量资金开始介入。部分账户开始为后续扩容的转债市场提前布局，因此存量标的中低估值强股性个券成为资金青睐的首选。客观上而言，目前市场溢价率虽不算便宜但也非明显过高，我们前两周周报也明确指出这一水平的溢价率并不存在崩盘的可能，另一方面从转债市场个券绝对价格来看整体处于110-120元水平，多数个券距离130的顶部还有较大空间。因此主观客观两方面对转债市场走高并不形成制约，只要权益市场情绪不出现逆转，转债市场短期不存在过大压力，特别在增量资金布局的背景下我们从今年年初开始反复强调提示的高流动性个券是主要关注的方向，但是需要提防高价高溢价个券的短期压力。对于当前市场我们提出两点思路，其一是选择强股性标的，看重正股价值的强势溢价率则是相对次要的考虑；其二是选择流动性较好的偏股型个券。综合而言，我们推荐投资者重点关注国贸、三一、电气，以及金融和汽车板块相关转债。值得注意的是，随着新券的发行我们再次重申挖掘其中一二级股债联动的机会有望成为下半年市场的重点策略。

风险因素：个券相关公司业绩不及预期。

具体分析详见2017年7月24日发布的《可转债周报20170724——当前转债配置的两点思路》报告

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