棕榈油：库存压力增加

本周，大连棕榈油1805合约期价承压下行。截至周四收盘，棕榈油1805合约收于5216元/吨，较1月初价格高点5392元/吨下跌176元/吨，跌幅3.26%。油脂市场缺乏新消息刺激，豆油、棕榈油期价联动下行。

粕强油弱局面难以改变

上周五，美国农业部公布月度供需报告，报告结果对油脂提振作用有限。1月报告中，美豆亩产和产量预测略下调，年终库存和季度库存低于市场预期，报告结果利多。报告公布后，美豆、美豆油期价自四个月低点反弹，国内豆粕跟随上涨。国内油脂品种受挺粕压油策略影响，豆油、棕榈油继续下行，油粕比价继续缩小。

基本面方面，虽然1月USDA报告下调美豆亩产，但报告结果并未改变美国和全球大豆供应充裕格局。进入到1月以后，南美温度及降雨条件良好，此前不利天气对作物生长造成的威胁减弱。市场普遍预期南美大豆亩产提高，全球油籽供应延续宽松局面。美豆价格反弹空间有限，国内油脂上行压力增加。

MPOB报告利空

近期，马来西亚棕榈局公布2017年12月马来西亚棕榈油供需报告(MPOB)。报告中，马来西亚棕榈油库存持续增加。报告结果对马来西亚棕榈油期价形成上行压制。MPOB报告显示，2017年12月马来西亚棕榈油产量180万吨，环比下降5.6%。此前公布数据显示，2017年10月马来西亚棕榈油产量220万吨，11—12月棕榈油产量逐月递减，12月棕榈油产量下降至180万吨，仍为2000年以来的同期最高值。

出口增加，库存继续增长。数据显示，12月马来西亚棕榈油出口140万吨，出口环比增加4.9%。印度库存偏低，中国春节前购买增加，12月棕榈油出口数据好于预期。库存方面，12月马来西亚棕榈油库存270万吨，环比增加7%至2015年11月以来的最高水平。12月末棕榈油库存创下2000年以来的最高库存水平，且库存连续6个月上升。如果马来西亚棕榈油产量无放缓迹象，棕榈油库存可能超过300万吨。此前，马来西亚宣布暂停征收毛棕榈油出口关税三个月，以刺激需求并提振价格。该政策预计会刺激印度和中国的进口需求。但从1月前半月马来西亚棕榈油出口数据分析，1月马来西亚棕榈油出口仍不及预期。

缺乏基本面利多提振

豆油与棕榈油作为国内油脂市场消费的两大主力品种，两者价格运行存在极大相关性，豆油与棕榈油价差套利也是油脂品种中较为常见的一种交易模式。2017年下半年开始，沿海油厂挺粕压油的销售策略使得豆油销售价格快速下跌，这样豆油现货价格持续低迷增加了油脂加工企业对棕榈油替代消费，豆油与棕榈油期货价差一度处于420元/吨的低位水平。

按照1月17日的期货收盘价格测算，大连豆油、棕榈油1805合约价差为526元/吨，较12月末价差低点420元/吨上升106元/吨。与豆油相比，国内棕榈油消费完全依赖于进口。在豆油近月1801合约价格企稳反弹的利多因素带动下，豆油1805合约期价跟随反弹。棕榈油1805合约由于受到马来西亚棕榈油库存增加的利空因素压制，期价跟随上行动力减弱。这样也就形成了在豆油加速下跌过程中，棕榈油加速跟随，在豆油因基本面转好价格反弹的时候，棕榈油跟涨动力减弱的局面。进入到2018年以后，国内油脂消费仍缺乏新增亮点，这与饲料消费恢复增长的市场预期形成反差。预计豆类品种粕强油弱局面将延续，豆油与棕榈油价差也将维持在700点以下的低位区间。

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