CPI与PPI剪刀差收窄，通胀预期加大

CPI与PPI剪刀差收窄，通胀预期加大

谭浩俊 中国不良资产行业联盟研究员

虽然从去年的CPI和PPI来看，运行比较正常，但是，两者的差距在收缩。

2017年全年的差距为4.7个百分点，12月份则缩小到3.1个百分点，相差1.6个百分点。

这是否意味着，2018年将出现通胀压力呢？

国家统计局10日发布的2017年12月份全国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）数据显示，CPI环比上涨0.3%，同比上涨1.8%。2017年全年CPI上涨1.6%，涨幅比上年回落了0.4个百分点。PPI环比上涨0.8%，同比上涨4.9%。2017年全年PPI上涨6.3%，结束了自2012年以来连续5年的下降态势。

应当说，无论是CPI还是PPI，抑或是12月份还是全年，都基本符合预期。CPI没有出现大的波动，一直在低位运行，连续9个月处于“1时代”，最终收关于1.8%，全年则为1.6%，既没有出现通缩现象，也没有出现通胀现象。而PPI步入正通道以来，一直保持高位上涨，虽然后几个月有所回落，也是在高位基础上的回落，既没有出现大起大落现象，也没有出现持续向上涨问题，总体也是比较平稳，没有超出预期的。

就CPI而言，在货币超发、市场流动性充足、经济企稳复苏的大背景下，始终处于低位运行，表层原因主要有两个方面：一是食品价格下降了1.4%，是自2003年以来首次出现下降。而食品价格下降的原因，则主要是受猪肉和鲜菜价格下降较多的影响；二是房价进入稳定状态，没有再象前些年那样上涨，也在一定程度上对CPI产生正面影响，使CPI上涨动力减弱。

从深层次来看，造成CPI低位运行的原因，则主要可能与市场消费活力不强，居民消费动力不足有关。一方面，企业运行状况不佳，盈利能力下降，导致员工收入增长出现一定问题，影响了居民的消费能力。同时，由于前些年连续的房价上涨，使居民的购房压力进一步加大，挤占了居民其他方面的消费能力，从而影响消费市场的活力。同时，从近两年的供给侧结构性改革来看，也主要把重点放在钢铁、煤炭、水泥等重点行业，而没有完全转到生活资料、生活消费品等行业，因此，这些行业的供给质量和效率还没有明显提升。一定程度上，也制约着消费水平的提升、消费活力的增强。

就PPI来说，能够一改过去5年的低迷状态，出现较大幅度上涨，说明各项政策的作用已经得到比较充分的发挥。因为，PPI反映的是经济运行情况，反映的是经济活动的能力。PPI上涨越快，说明经济运行的动力越强，投资等的欲望越高，生产资料市场的反应也越强烈。很显然，从去年的实际情况来看，PPI一直处于比较活跃的状态，长期处于高位。这也意味着，经济企稳向好的格局已经逐步形成。

不仅如此，从去年12月份的PPI情况来看，在整体有所回落的情况下，结构也得到了一定改善，带动PPI上涨的主要产品，如石油和天然气开采业、煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼和压延加工业等，涨幅也在回落。而非金属矿物制品业等则在上涨。如果能够按照这样的格局发展下去，PPI对经济运行情况的反映会更真实、更有效、更具说服力。

需要注意的是，虽然从去年的CPI和PPI来看，都没有出现明显问题，运行也比较正常，但是，两者的差距在收缩。2017年全年的差距为4.7个百分点，2017年12月份差距缩小到3.1个百分点，相差1.6个百分点。这是否意味着，2018年的CPI将出现新的变化呢？有没有通胀压力呢？

众所周知，从2015年下半年开始，PPI步入上涨通道，此后就一路高歌猛进，以至于2017年全年的上涨幅度达到6.3%。造成PPI高位上涨的原因，除了各项政策的作用之外，与供给侧结构性改革、特别是去产能引发钢铁、煤炭、水泥等大宗商品价格大幅反弹不无关系。正是这些大宗商品、生产资料价格的大幅反弹，带来了PPI的持续高位上涨。而与居民生活密切相关的生活资料、生活必须品等方面的价格，则没有受到去产能等的影响。相反，上游产品价格的上涨，还引起了下游企业成本的上升，进一步影响消费市场活力。

而从去年下半年后几个月的情况看，上游产品价格上涨的因素，开始慢慢传导到下游产品中来，很多下游产品选择了涨价，如啤酒、各种非食品价格等。而随着传导力度的进一步增强，范围进一步扩大，下游产品价格上涨的空间也会进一步打开，从而带动CPI的进一步上涨。那么，2018年的CPI上涨幅度，很有可能高出2017年很多。若没有特殊情况出现，2017年的CPI上涨幅度应当在3%左右。如果供给侧结构性改革的力度更大一些，覆盖的范围更广一些，与广大居民生活密切相关领域的产品质量和效率有新的提升，那么，对消费市场的影响也会进一步加大，最终带动CPI的上涨。

同时还要看到，全球经济在2018年也可能出现一些比较好的迹象，特别是美国和欧洲经济、日本经济，会比2017年有更好的表现。那么，也有可能带动大宗商品价格的上涨，输入型通胀也有可能是2018年必须关注的一个问题。

从总体上讲，2017年CPI和PPI的运行状况是比较好的，是比较准确地反映了经济社会发展状况的，也反映了经济运行状态正在向着好的方向发展。同时，也反映了一些深层次问题，如何按照中央提出的实现高质量发展的要求，推动高质量消费，以高质量消费拉动高质量发展，是一个科学命题，也是一个互动课题。

谭浩俊【原创】

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