温鹏春：下半年A股整体趋于稳健资产配置推荐股票类

经济日报-中国经济网北京8月25日讯（记者 徐家昕）近日，央行发布《2017年第二季度中国货币政策执行报告》指出，下一阶段央行将处理好稳增长、调结构、控总量的关系，为供给侧结构性改革营造中性适度的货币金融环境。由于货币政策是中央银行通过市场利率的变化来影响民间的资本投资，是影响宏观经济运行的各种方针措施，对于广大投资者来讲，其重要性不言而喻。

另外，人民币“无视”美元指数企稳并延续涨势、下半年A股整体走势、以及资产配置投资方向等热点问题也引起了经济学者们的广泛关注。为此，中国经济网记者对引领集团首席经济学家温鹏春进行采访。以下内容为采访实录：

问：市场上关于下半年货币政策会否转向的讨论倍受关注，您认为下半年货币走势如何？

温鹏春：“我认为下半年货币整体来讲还是稳健中性的策略。从全球经济运行来讲，美国虽然在复苏之中，但美联储加息的步伐在放缓，从宏观来看，美联储加息的放缓折射出经济复苏的步伐不是那么的坚定，还存在一定的变数。但从目前国内情况来看，经济处于一个坚定的复苏之中。经济指数PMI连续十一个月在50之上，某种角度可以证明在诸多行业领域已经出现了一些整个经济运行趋好的势头，并且会持续推进下去。就货币政策角度来讲，如果紧缩过快，势必会对于整个经济的恢复性增长产生重大的不利影响，所以个人觉得央行施行的稳健中性的货币政策，可能是比较明确的。当然如果美联储持续加息步伐变快，从利率变化情况看，也不排除央行会收紧货币政策的可能性。”

问：人民币继续“无视”美元指数企稳，延续涨势，您觉得人民币后期走势如何？

温鹏春：“人民币汇率在近期连续升值，其原因我认为是多方面的，最根本的因素在于经济增长的预期，也就是说经济向好增长预期的刺激。这是促使人民币走强的一个决定性因素。我们知道汇率的动向和经济的发展是紧密联系的。另一方面，央行当前在调控整个外汇市场中间价引入了逆周期因子。逆周期因子加大了我们主观的调控性。也就是说，各大商业银行在报出汇率的中间价时，可以参考宏观经济运行的现状以及“一揽子”相关经济指标做出一个评判，其更稳固加强了中间价对汇率的一个调控。在这两种力量的驱使下，汇率出现了稳定上升的趋势。当然，从心理层面来讲，一旦一个货币如果出现趋势性的走强或者走弱。会出现一批交易性或者投机性的买盘出现，势必会加速或者推动这种趋势的前进。

影响汇率的因素有很多，比如说国际收支，利率，通货膨胀，心理因素等。从国际收支来讲，现在我们基本处在贸易顺差，尤其对美国。而贸易顺差势必会促使人民币有升值的预期和需求。从利率的角度看，在其他因素不变情况下，例如一个温和的通胀等都会对汇率产生影响。就人民币汇率来讲，后期的稳定运行是一个趋势，也就是人民币的升值也是一种趋势，最根本的因素在于中国经济复苏的强大动力。”

问：即将步入9月，各行各业又将进入“金九银十”行情，您对后期A股整体走势以及创业板最近上涨势头强劲如何看待？

温鹏春：“从A股这一轮的下跌到现在整顿之后的整体运行逐渐地趋于稳健。从后半年来看，九月十月或再往后的时间来讲，应该说还是以稳健、震荡运行为主。当然，像沪深300、上证等低估的蓝筹股依然有上涨的潜力。从系统性风险来讲，市场暂时没有太多金融性风险，从整体投资的角度讲投资者还是存在很多机会。

中国的创业板，可以简单地比作成类似于美国的纳斯达克的新兴力量和创业型公司的一个集合区。板块集聚了大量的优秀上市公司，经过这一轮的调整之后,很多创业板的公司已经进入相对较安全的投资边际区域。其决定因素是它整个的盈利能力以及它在行业中的垄断地位。在未来创业板优秀的企业会出现的更多，前景是光明的。但创业板里的个股是非常鱼龙混杂的，某些个股比较差，没有实质的行业推动力，所以我们需要优选真正实力好的企业进行布局。”

问：雄安新区要进入一个建设阶段，作为投资者来说应该怎样选择呢？

温鹏春：“雄安新区是国家重大的发展战略，从国家层面来看，类似于上海，深圳的特区。它的定位是比较高的。但它的发展需要一个漫长的过程，无论是从基础建设，还是文化建设等各个角度看，都需要一个推进的时间。我认为最受益的是基建和基础建设硬件设施相关的项目，毕竟整个城市需要有改造或者是城市轮廓的建设，比如说当地的水泥，钢铁等。但基建类的公司会受益，并不是说马上就会有一个大的动作，而是需要长期的释放。同时也与整个市场相关板块的运行有直接的关系，所以对待雄安新区概念来讲，投资者需要用中长期的眼光，优选一些好的标的来进行适当性的投资是比较可取的。”

问：您对下半年整体资产配置投资方向有何建议？

温鹏春：“目前各行各业来看，从我个人来讲，会优先推荐配置一些股票类的资产。因为股票类有一些非常优质的企业，其经过这一轮的下跌，经历过泡沫的充分挤压，其拥有市场的刚性需求和市场的定价权，这一类的企业正是布局的时候。当然其他的行业和蓝筹类的股票也拥有一些机会。所以我认为从全球资产比价效应或者从国内置产配置角度来说，以股票资产配置为主。对于风险偏好厌恶型的投资者来说，也可适当配置债券类的资产。但对于其他类的资产，例如房地产等，现在不建议去投资。”

问：您对于当前茅台酒股价的快速上涨怎么看？

温鹏春：“茅台酒是我比较关注的一个公司，当时从300元买入，一直在持仓。我认为茅台酒公司在整个市场3000多家上市公司中算是出类拔萃的企业。从主营利润率讲，能达到90%的这个利润在整个市场屈指可数。1000多一瓶的酒，获利900块的利润，这种利润得益于它在高端酱香型白酒中的地位，以及国酒的地位。从它的品牌定位再到它整个市场的刚性需求及其切实的业绩等诸多方面看，其实决定一个企业的根本价值在于现金流和未来利润。茅台酒的利润包括它未来的市场预期是大家公认的。且市场的刚需超出预期，包括经销商、超市前两个月都出现过断货现象。不管是投机所导致还是经销商囤货导致，种种迹象表明，茅台酒是大家争抢的标的，其股价比较真实的反映了这家企业的价值和企业现状。当然从估值来讲，有的讲是比较高了，如30倍的市盈率，也有可能还会涨。我觉得从长期来讲，茅台酒有可能还会出现加仓的行为，因为很难找到一家毛利这么高的企业。”

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