【丽江旅游】主业稳健外延加速，华邦举牌带来新期待（曾光、钟潇）

2016年业绩增长13%符合预期，拟10转3略超预期

2016年，公司实现营收7.80亿元，同降0.81%（剔除营改增影响增2.95%)，实现归母净利润2.24亿元，同增13.47%，EPS0.53元，略好于此前业绩快报预计的0.52元，与我们此前业绩预期一致。公司拟每10股转增3股派现1元。

大索道高基数下高增长，酒店减亏，但演艺承压

2016年，三条索道共接待游客401.03万人次，同增8.50%，其中玉龙雪山索道是核心，接待游客267.53万人次，同增18.32%，高基数下高增长，是公司收入业绩增长的核心。而云杉坪/牦牛坪索道则接待游客125.16/8.34万人次，同比减少5.72%/22.42%（牦牛坪因修路停工2个月）。受当地演艺市场竞争加剧等因素影响，印象丽江客流、收入分别下滑24%、25%，导致业绩下滑28%。酒店板块（含商业街）整体实现营收1.01亿元，同增2.25%，亏损3322.69万元，同比减亏404.26万元。此外龙悦餐饮实现利润255.53万元，同比增长41%。公司毛利率降0.62pct，主要受印象丽江毛利率下滑所致；管理、销售费用率分别降0.62/0.80pct，财务费用增0.82pct（存款利息下降，债券利息不变）。

主业稳健，外延加速，华邦举牌带来公司股权博弈新看点

2017年，交通改善（16年底沪昆高铁通车等）+大索道持续发力+强化演艺促销/酒店减亏背景下，主业仍有望平稳增长。2016年8月以来，华邦通过二级市场连续增持公司股份至14.26%，加之华邦原通过大股东间接持有公司股份，目前华邦对公司的实际持股比例已超管委会，未来不排除股权博弈甚至国转民预期（华邦实控人已进驻董事会）。且华邦多年耕耘也积累了一定旅游资源，未来不排除合作共赢。此外，公司还积极推进大香格里拉区域、泸沽湖、小环线建设等，且不排除对一些资源价值突出的项目进行并购扩张，从而加速公司成长。

风险提示

丽江高级酒店和演艺竞争加剧；新项目盈利前景可能低于预期；地震等灾害。

估值低，主业内生外延有支撑，华邦举牌带来新看点，维持“增持”

预计17-19年EPS0.60/0.69/0.77元，对应估值24/21/19倍，估值处于板块相对低位。公司主业稳健，华邦举牌有望带来股权博弈和国企改革新看点，且未来区域资源整合和跨界跨区域扩张均有望加速，维持“增持”评级。

郑重声明：此文内容为本网站转载企业宣传资讯，目的在于传播更多信息，与本站立场无关。仅供读者参考，并请自行核实相关内容。